為什麼天華超淨(300390.SZ)值得申購?

7月23日開始網上申購的新股天華超淨是本輪IPO中關注度最高的股票之一。在防靜電超淨技術產品行業進入快速發展期的背景下,作為行業內的龍頭企業,天華超淨此次IPO確定的低發行價和低市盈率為新股炒作帶來了巨大的空間。

7月23日,天華超淨正式網上申購。作為防靜電超淨技術產品領域龍頭,公司此次IPO受到市場的普遍關注。

據悉,公司此次發行總數為1950萬股,其中新股發行1558萬股,老股轉讓392萬股。首次公開發行A股的發行價格為8.47元/股,對應市盈率為18.29倍,預計募集資金總額為1.32億元。此次募集資金主要投向防靜電超淨製程防護產品擴產項目和研發中心項目,所需資金額9996萬元。

行業進入加速期

天華超淨主要從事防靜電超淨技術產品研發、生產和銷售,產品主要為液晶顯示、半導體、硬盤存儲、通訊產品等電子信息製造行業提供靜電與微汙染防控的專業配套。

防靜電超淨技術產品是滿足特定需求的新興技術產業,目前行業正進入快速發展期。防靜電超淨技術產品主要對工業生產過程中的靜電與微汙染進行防護和控制,以提高產品的可靠性和良率,是適應科學研究與產品加工的高質量、高可靠性、集成化、精密化、高純度等方面要求而誕生的一門新興技術行業。

防靜電超淨技術產品行業在我國起步較晚,隨著國家產業政策將電子信息產業列為國家重要發展方向,受益於彩電、計算機、通信、集成電路等行業的快速發展,防靜電超淨技術產品行業也迎來了高速發展的機會。

從我國的情況來看,防靜電超淨技術產品的下游主要是電子信息製造業,比重超過70%,其次為醫藥、食品等行業。

安信證券研究報告認為,預計目前國內市場容量應該在600 億元左右,其中電子信息製造業在400 億元以上。同時,我國正處於製造業升級過程中,全球精密電子信息製造業向我國的產能轉移加快,未來該市場空間還會持續擴大。

另外,該行業內企業眾多,市場化程度較高,市場集中度較低。目前,行業內的企業數量在5000 家左右,其中代理型、貿易型企業約佔70%,剩餘具有生產加工能力的企業規模普遍較小,僅少數企業具有自主研發能力和較為完善的產品生產能力。而天華超淨行業龍頭企業之一,技術壁壘帶來的安全邊際相對較高。

此外,從行業發展趨勢來看,市場競爭的重點日益轉向供應商提供解決方案和集成供應的能力,市場份額呈現逐漸集中的趨勢,行業領先企業的市場份額將會持續增長,作為行業龍頭的天華超淨將最大受益。

不過,由於國外企業涉足行業較早,在品牌知名度及影響力方面相比國內領先廠商具有明顯的優勢,國內高端市場基本被這些國際領先企業所佔據。

行業地位穩固

天華超淨擁有人體防護、製程防護和環境防護三大領域的產品系列,是目前國內產品種類最多、配套能力最強的企業之一,具備了為客戶提供量身定製的靜電與微汙染防控解決方案的能力,在國內具有領先優勢。

另外,公司是國家高新技術企業,在防靜電超淨技術產品領域擁有深厚的技術積澱,積累了大量的應用技術訣竅,公司及子公司擁有靜電與微汙染防控的多項關鍵技術和33 項技術專利。

同時,公司擁有豐富的大客戶資源,主要客戶涵蓋了液晶顯示、半導體、硬盤存儲等精密電子製造行業的全球領導廠商,包括夏普、日立、三星、LGD、宸鴻科技、綠點科技、AMD、美光、英飛凌、西部數據、希捷等,同時公司也是華為、京東方、天馬微電子、長城開發、中芯國際、中興通訊等國內知名電子製造企業的核心供應商。

此外,在國際市場上,天華超淨將利用相對於國際知名品牌的價格優勢,抓住歐洲、北美洲等重點市場和重點客戶,繼續拓展東南亞市場,選擇有實力的代理商,建立多個合作聯盟夥伴,積極主動爭取國際市場份額。

從財務報表看,天華超淨近年來表現不俗,營業收入由2011年的2.71億元增至2013年的3.45億元,年均複合增長率為12.86%;淨利潤也由2011年的2730萬元增至2013 年的3684萬元,年均複合增長率為16.15%。

不過,值得注意的是,在2013年,天華超淨的營收和利潤增速驟然放緩,該年營業收入增速僅為3.35%,淨利潤增速不足1%,這與2012年營收增長23%、淨利增長34%相比,放緩趨勢十分明顯。

安信證券研報認為,雖然2012 年到2013 年公司各項業務毛利率有所下降,但由於高利率的製程防護業務佔比的提高,業績仍能維持平穩增長。另外,未來隨著公司幕投項目的投產,以及高利率的製程防護業務佔比的繼續提升,公司2-3年的業績將保持穩步增長。

不過,業內人士表示,由於內需乏力、核心技術缺乏等原因,目前電子行業增速明顯放緩。在下游產業不景氣、市場競爭日趨殘酷等不利因素困擾下,募投項目能否實現預期利潤充滿不確定因素。

超低市盈率

據悉,天華超淨所屬行業為計算機、通信和其他電子設備製造業。截至2014年7月18日,中證指數有限公司發佈的該行業最近一個月平均靜態市盈率為41.88倍。而此次公司首次發行確定的目標價為8.47元/股,對應市盈率為18.29倍,遠低於行業平均水平。

與此同時,機構對於公司未來的發展也寄予厚望。安信證券分析師邵琳琳認為,預計公司2014-2016 年歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為0.45、0.51、0.59 億元,年均複合增速為17%;按照最大股本計算,公司合理價格區間在13.57 元-16.29 元,參考新綸科技和其他電子類相關股票,並給與新股一定的溢價,認為公司合理市值區間為11.25-13.50 億元,對應2014 年PE 為25-30 倍。

另外,從上一輪公司IPO來看,低發行價、低市盈率、高比例回撥成為鮮明特色。業內人士認為,該特徵在本輪IPO中仍將延續。天華超淨市盈率遠低於行業平均水平,受打新者追捧是大概率事件,未來遭資金爆炒也將是可以預見的。

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