8月30日，奧其斯（股票代碼：836614）的一紙涉訴公告，撕開了這家往日新三板明星企業資金鍊斷裂風波的“冰山一角”。
奧其斯，這家志在打造全球LED照明產品生產基地的企業，按其歷史最高新三板掛牌轉讓價和最新股本測算，奧其斯總市值一度逼近100億元，曾經是江西省在新三板掛牌市值第一的企業。
奧其斯工業園
然而，最近兩個月該公司卻密集披露：被供應商追債，被法院列為失信人，被抱團討薪，銀行賬號被凍結，中報鉅虧……這家被地方寄予厚望的明星企業，已經深陷債務和經營泥潭之中。
第一財經記者調查發現，昔日新三板明星光環背後，外界對奧其斯財務數據真實性、隱秘交易亂象、股本融資資金來源風險一直質疑聲不斷，奧其斯資金鍊“坍塌”或早有苗頭，這也使得券商機構、地方國資平臺的巨資入股至今仍疑雲重重。
一、曾經的“奧其斯速度”
2018年之前，奧其斯創始人、董事長羅嗣國的故事，堪比A股市場著名蘋果概念股藍思科技董事長周群飛，一樣南下打工，成功之後一樣回鄉創業，並登陸資本市場，一樣的藍領逆襲。
羅嗣國，於1965年出生於江西省奉新縣羅市鎮的一個普通農民家庭，2000年前，羅嗣國和弟弟羅嗣輝懷揣800元南下打工。
2005年8月，羅氏兄弟在廣東東莞成立廣東奧其斯科技有限公司，生產電源產品。2012年羅嗣國回鄉創業，選擇了與家鄉相鄰的縣級市——高安市作為創業基地。
2012年6月，號稱總投資22億元的奧其斯正式開工動土，其建設效率被省內媒體形容為“奧其斯速度”——“當年簽約、當年動工、當年投產”；
2013年始，奧其斯發展步入“快車道”，2014年實現銷售額7400萬元；2015年達到4.4億元；2016年更是接近10億元。2016年4月，奧其斯在新三板掛牌上市。
羅嗣國曾在奧其斯全國招商會上說，“奧其斯的目標，是要打造全球最大的LED 照明‘工廠超市’。”
掛牌後僅兩個月，奧其斯的一次亮相震驚了整個新三板以及LED業界。公司公告稱，未來3年內將獲得總額87億元的訂單。
奧其斯的優異表現使金融機構、地方政府和國有資本對其更加青睞。
2017年2月，珠海金控旗下華金證券和高安市地方投資平臺——高安市城投公司，分別以4.79億和1.2億出資，成立高安市奧其斯投資管理中心（有限合夥）（下稱：奧其斯基金），深圳激石偉業基金有限公司作為基金的管理人（GP）。
2017年3月，奧其斯基金向奧其斯借出6億元。4月，該基金通過債轉股成為奧其斯第二大股東，獲得1億股股權，佔總股本23.78%。
一份地方政府的工作報告顯示“要重點支持奧其斯主板上市，培育3戶以上‘稅收過億’企業，打造‘百億光電產業’。”
二、黑馬的“經營滑鐵盧”
向著“美好願景”而來，奧其斯被多方簇擁著，一方面是地方金融機構、政府的鉅額“輸血”，另一方面則受到資本的追逐。
公開資料顯示，2013年，尚在試運營期的奧其斯獲得了總計2.9億元的長期貸款。如果公司一時還不上銀行貸款，還能從地方獲得月息千分之五的續貸資金。
在資本市場，奧其斯更是成為一顆冉冉升起的明星。2015年，奧其斯在掛牌新三板之前就完成了三輪定向增發。當年8月，奧其斯以4.5元/股從13名自然人、13名企業投資者手中募集了2.1億元。
另外，掛牌後奧其斯還吸引了15家證券公司的駐足，它們一共買入奧其斯2300餘萬股，僅公司主辦券商新時代證券就注入5000萬元。
糧草備足，奧其斯就差業績了。從2015年扭虧，到2016年業績連年大幅增長，公司在新三板市場已經頗具“黑馬”之相。
然而，第一財經記者梳理各年度財務數據發現，自奧其斯成立以為來，公司歷年取得的總的淨利潤，卻並不比來自政府對公司補助的總金額高出太多。
自2013年取得營收以來，至2018年6月末的5年半時間裡，奧其斯實現淨利潤合計約1.03億元，相應時間內，奧其斯獲得的政府補助達到8400萬元，名目多達二十幾項。也就是說，奧其斯5年半來靠自身經營帶來的賬面盈利僅為1600萬元。
其中，2013年和2014年，地方政府為支持奧其斯打造“國家 LED 照明應用龍頭企業”，以企業發展基金的名義，兩年給予補助合計5000餘萬元。此外，奧其斯所在工業園區還以科技創新獎勵的名義給予資金補助。
奧其斯政府補助與淨利潤對比表
不過，地方政府鉅額資助，並未扭轉奧其斯基本面的急轉直下。2017年奧其斯業績大幅倒退，2018年上半年則出現大額虧損。
中報顯示，今年上半年在獲得1191萬元政府補助的情況下，奧其斯仍虧損約2823萬元。這是公司掛牌新三板後第一次出現虧損。
2018年上半年，奧其斯營業收入同比下降六成，僅實現1.16億元銷售額，而同期應收賬款攀升了逾4000萬。銷售萎縮，應收賬款高企，導致奧其斯資金極度緊張，2018年中報顯示，6月末公司賬面貨幣資金僅剩700萬不到。
三、難辨的“毛利率謎團”
掛牌新三板之前，伴隨著前期業績暴增，奧其斯的毛利率實現了異乎尋常的驚人增長。
作為一家初創公司，奧其斯在競爭激烈、產能過剩、毛利率不斷下降的LED行業，不僅能實現毛利率快速提升，而且還能大幅超過上市公司木林森、雷曼光電的毛利率水平，令人稱奇。
奧其斯對此的解釋是“產能釋放，生產規模的擴大降低了單位產品的成本。”
不過，生產規模並沒有給奧其斯帶來匹配現金流，相當一部分資產都是以應收賬款和存貨的形式存在。到今年6月末，奧其斯應收賬款高達3.7億元，賬面存貨達到約2億元。
以奧其斯業績增長最快的2015年為例，這一年其營業收入暴增5倍至4.4億元，並首度實現盈利。也就在這一年，奧其斯前五大客戶出現五個新的名字。
其中，上海高元投資發展有限公司（下稱“上海高元”）正是和奧其斯簽下87億元鉅額訂單的公司。這是一家對南美的貿易公司，網上鮮有其信息，截至目前，該公司欠下奧其斯貨款總價高達9200多萬元。
值得注意的是，在上述鉅額訂單披露之前，一名與上海高元股東黃耀華同名的自然人已經成為奧其斯的股東，此“黃耀華”通過持股平臺高安共利投資諮詢中心（有限合夥）（下稱“高安共利”）間接持有奧其斯0.8%的股份。
上述同名自然人是否確為同一人？第一財經記者目前還無從查證，但通過天眼查查詢發現，像“黃耀華”這樣，既是股東，又是客戶的情況，至少還有兩名。如公司第二大客戶義烏市愛普特照明電器有限公司的大股東黃雲龍，同名自然人也通過高安共利持有奧其斯的原始股。
奧其斯客戶、股東身份交織，應收賬款被既為客戶又是小股東的關聯方大量佔用，給奧其斯經營業績蒙上一層陰影。奧其斯表示，如果客戶惡意拖欠，應收賬款有收不回來的風險。
對於上述員工、股東、客戶三重身份集於一身的情況，安徽承義律師事務所合夥人鮑金橋律師對第一財經記者表示，與持股5%以下的股東控制的公司發生交易，並不能稱之為關聯交易，是否存在利益輸送也要看交易價格是否公允。
但結合上述身份重合和87億訂單的情形來看，投資者和監管層可以提出利益輸送和是否存在控制情形的質疑。
一位當地照明工程承包商則對奧其斯出現“變臉”則並不感到奇怪。
他告訴第一財經記者，“奧其斯是做光源產品，但全國市場上很少見到奧其斯的東西。就連高安市、奉新縣都沒有賣奧其斯LED光源的店，他怎麼盈利呢？生產基地搞這麼大，就一直沒看懂他怎麼賺錢。”
一位新時代證券原掛牌業務人士則向記者表示，他認為“這就是搞財務造假”。
四、複雜的“資金鍊亂象”
8月30日，奧其斯披露重大訴訟事項，稱公司起訴江西省龍耀投資集團有限公司（下稱“龍耀投資”），要求對方償還2017年4月出借、合同約定期限不到三個月的資金9500萬元及利息，訴訟於8月28日正式被宜春市中級人民法院受理。
而此前2018年6月，奧其斯因欠廈門兩家供應商共300多萬元的貨款不能履行付款承諾，公司先後兩次被高安市人民法院列為失信被執行人。
7月24日，奧其斯公告稱，公司部分銀行賬戶被凍結。事實上，奧其斯欠款逾期早在2017年就已經開始。根據IBDATA搜索到的數據顯示，金洲慈航在2017年年報中表示，因奧其斯租金逾期且未來還款能力不可預期，公司旗下子公司豐匯租賃已對奧其斯除保證金外的400多萬元應收賬款，全額計提了減值準備。
一方面，奧其斯因為無法償付貨款，已被法院判定為失信人。另一方面，鉅額資金被長期佔用，逾期一年之後才想到起訴追討。奧其斯資金運作有哪些突破常規之舉？
在掛牌新三板之前，奧其斯就已經完成四輪融資，通過定增和老股轉讓，羅嗣國從外部獲得資金累計約3.5億元。包括來自北京、天津、上海、福州、包頭、成都、寧波等地的機構投資者爭相買入奧其斯原始股。
奧其斯還一度準備轉做市交易，並進入新三板創新層，有多達15家券商購入公司做市庫存股。2015年8月，新時代證券以4元/股買入奧其斯1250萬股，兩週後一輪4.5元/股定增後，新時代證券曾浮盈625萬元，另外還從中賺了一筆2500萬元的發行費。
但市場並不是一直買賬。2016年6月，儘管奧其斯釋放出87億元訂單的巨大利好，公司的第二次定向增發方案依然於兩個月之後“流產”。
奧其斯掛牌新三板後，羅嗣國在2016年12月、2017年3月，先後共減持4577萬股，合計套現4940萬元。2016年底，奧其斯的現金流已經極度緊繃，公司賬上的貨幣資金只剩400多萬元，總負債則高達10.4億元。
2017年3月，奧其斯迎來了一位“白衣騎士”——奧其斯基金，獲得後者6億元借款。一個月後，奧其斯基金以債轉股的形式，以6元/股獲得奧其斯1億股股權。
有了鉅額資本金充實，奧其斯按理說應該不缺錢。但從2017年2月注入6個億資金，到了2017年6月30日，奧其斯總資產只增加了4.4億，至21.5億，到2017年末，公司總資產又縮水1.5億，至19.9億元。
令人不解的是，在最需要資金的時候，奧其斯卻對外大筆借出資金。上述公告顯示，2017年4月，奧其斯把剛到手還沒“捂熱”的鉅款中的9500萬元轉手借給了龍耀投資，期限三個月。但是，逾期一年之後公司於今年7月向法院起訴追討這筆“救命錢”。
這筆超過奧其斯淨資產10%的對外借款，公司沒有經過任何董事會和股東大會決議就借出去了。直到四個月後，奧其斯才以董事會決議追認的方式，同意該筆款項借出。
目前沒有證據表明江西龍耀與奧其斯存在關聯關係。但公開資料顯示，江西龍耀的前實際控制人在奧其斯借款之前早已出現信用危機，並實現“金蟬脫殼”。
龍耀投資原註冊地為江西省宜春市經濟開發區，2014年遷往南昌市紅谷灘，2017年10月前，公司股東為兩名龍姓自然人——龍勝軍和龍北民。
綜合天眼查和中國法院裁判文書網信息，龍北民，宜春市萬載縣人，他擔任法人和股東的另一家公司——江西省龍友商貿有限公司，從2016年起就涉及多起民間借貸糾紛，其中個別案件被法院強制執行。
中國法院裁判文書網還顯示，一名為羅嗣國的自然人，還曾借給江西婺源的自然人程學民2000餘萬元，直至2017年末程學民未歸還錢款，被法院列為失信被執行人。此羅嗣國與奧其斯的羅嗣國出生年月、居住地均相同。
對於財務數據、資金鍊等異常情況，第一財經記者近日在正常工作時間段多次撥打奧其斯披露的公開聯繫電話嘗試求證，但截至目前，一直未能接通。
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