#中國經濟三季報# 總體來看，宏觀經濟明顯下滑。工業增加值創新低，投資和消費略有回暖，整體經濟相對乏力，唯一超出預期是就業數據還算不錯。此外，今年貿易增速穩定，但是明年預期會有較大下滑，經濟增長目標可能要下調。第一，本輪經濟週期處於下行期，三季度GDP增速創新低6.5%。9月工業增加值創新低，投資和消費略有回暖。9月工業增加值同比增長5.8%（前值6.1%），預期6%；固定資產投資累計同比增長5.4%（前值5.3%），預期5.4%，其中房地產投資增速9.9%（前值10.1%），依舊是固投主要帶動力；社會消費品零售同比增長9.2%（前值9%），消費邊際回暖。總體來看，9月經濟數據相對低迷。第二，9月工業增加值增速較上月回落0.3個百分點，主因製造業拖累，採礦和電熱燃水均有不同程度回暖。9月工業增加值同比增長5.8%（前值6.1%），分部門來看，採礦業、製造業、電熱燃水同比2.2%、5.7%、11%（前值2%、6.1%、9.9%）。1-9月工業增加值同比6.4%，較1-8月回落0.1個百分點。分行業來看，黑色金屬冶煉和壓延加工業10.1%（+4.2%）增幅較大；計算機、通信和其他電子設備製造業12.6%（-4.5%），汽車製造業0.7%（-1.2%），食品製造業4.5%（-0.8）回落明顯。第三，9月固定資產投資下滑主因基建拖累，房地產維持高位，製造業上漲。9月固定資產投資增速5.4%（前值5.3%），分部門來看，房地產、製造業和基礎設施投資同比分別為9.9%、8.7%和3.3%（前值10.1%、7.5%和4.2%）。製造業增速上調且結構持續優化，分行業來看，有色金屬、專用設備、化學原材料、農副食品增速回升，汽車製造業持續回落。計算機、專用設備製造業等投資依舊強勁。基建低迷主要受地方財政監管和政策效果的時滯性影響，考慮未來穩增長政策的實施，基建或有回升動力。房地產開發投資較前值略降0.2個百分點，整體維持相對較高的水平，土地購置、施工面積和新開工數據均有回暖，但前瞻指標銷售回落，綜合來看，房地產投資未來或有壓力。9月土地購置面積累計同比15.7%，較1-8月份提高0.1個百分點；土地成交款同比22.7%，較1-8月份回落1個百分點；房屋施工和新開工面積同比3.9%和16.4%（前值3.6%和15.9%）。房地產銷售方面，房地產銷售面積和銷售額同比分別為2.9%和13.3%（前值4%和14.5%）。房地產開發企業到位資金同比7.8%（前值6.9%）。庫存持續回落，商品房待售面積減少172萬平方米。第四，消費整體邊際回暖。2018年前三季度，全國居民人均可支配收入實際增長6.6%，略高於不變價GDP增速，人均消費支出實際增長6.3%。9月社會消費品零售總額名義增長9.2%（前值9%），消費有所回暖。其中，限額以上單位消費品零售額同比5.7%（前值7.1%）。實物網上零售佔社會消費品零售總額的比重為17.5%。值得注意的是，分行業來看，汽車類依舊跌幅最大，同比-7.1%（前值-3.2%）；通訊器材類漲幅最大16.9%（前值10.5%）。房地產銷售處於下行週期，居民短期債務負擔上升，消費增長乏力。
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