長江商報記者 魏度
美芝股份（002856.SZ）遠未能借助上市之機突破發展瓶頸。
今年上半年，公司的淨利潤延續了去年大幅下跌之勢，為0.19億元，同比下降18..81%。近五年來，淨利潤在0.5億元左右徘徊的局面仍然未解。
淨利潤接連下降的同時，公司的應收賬款依舊高企。截至今年6月底，公司應收賬款達到6.73億元，超過公司總資產一半。
美芝股份主營建築裝飾工程設計與施工，上市之後，其毛利率依舊較低，今年上半年為12.99%。
或是為了破局，去年6月，上市剛滿三個月的美芝股份就籌劃重大資產重組，但3個月結束，公司在未透露重組標的情況下宣告終止。時隔一年，今年6月，公司再推重組。4個月已過，重組仍然未完成。
讓人起疑的是，淨利下滑、兩次重組未完成的情況下，公司兩任財務總監辭職。
二級市場上，美芝股份的股價走勢也不給力。年初以來，公司股價已經腰斬。
與之對應的是，公司前三大股東均存在高比例股權質押現象。為了應對股價下跌，今年前10個月，公司實控人、董事長李蘇華曾兩次倡議員工增持自己兜底。
9日下午，針對上述問題，應對方要求，長江商報記者向美芝股份發去了採訪函，截至本報截稿時止，未收到具體回覆。
應收賬款高企難題依舊未解
上市一年半，美芝股份應收賬款高企的難題依舊未能解決。
美芝股份所處行業為建築裝飾業，主營業務為建築裝飾工程設計與施工，即住宅、公共及幕牆裝修。去年3月，公司成功實現在深交所中小板掛牌。
不過，上市之後，公司經營業績開始變臉。
長江商報記者查詢到的數據顯示，2011年至2013年，美芝股份的營業收入從6.69億元增長至10.18億元，淨利潤從0.33億元增長至0.48億元，均為持續穩步增長。2014年至2016年，是公司闖關IPO關鍵期，期間，公司的營業收入分別為8.28億元、10.63億元、9.50億元，同比增幅分別為—18.65%、28.35%、—10.61%，極不穩定。同期，公司的淨利潤與之相反，呈現穩步向上之勢，其淨利潤分別為0.41億元、0.47億元、0.52億元，同比增幅分別為—15.91%、14.70%、11.71%。
然而，上市之後，公司淨利潤持續下滑。2017年至今年上半年，營業收入分別為9.44億元、4.30億元，同比分別增長—0.58%、10.08%，淨利潤為0.42億元、0.19億元，同比分別下降18.54%、18.81%。
縱覽2011年的經營業績可以發現，美芝股份的營業收入處於震盪之中，屬於止步不前，淨利潤與之類似，基本上屬於原地踏步。
藉助拓寬了融資渠道，美芝股份不僅未解決經營業績原地踏步問題，也未能解決應收賬款高企難題。
美芝股份的應收賬款一直呈現攀升勢態。2011年至2016年，其應收賬款賬面價值（計提壞賬準備後）分別為2.16億元、3.46億元、4.56億元、5.05億元、5.51億元、5.54億元，應收贓款並未因營業收入的波動而波動。2017年，上市當年，公司的應收賬款繼續攀升至6.46億元，今年上半年上升至6.73億元。2015年至今年上半年，應收賬款佔公司流動資產的比例分別為50.41%、52.76%、48.03%、53.63%，佔同期營業收入的比重為51.83%、58.32%、68.43%、156.51%。
截至今年6月底，公司的總資產為13.23億元，應收賬款佔總資產的比重超過50%。
應收賬款高企表明，雖然公司每年的淨利潤在0.50億元左右，但如果應收賬款未能及時回收，或者形成呆壞賬，淨利潤數據將立馬變臉。
一年兩推重組存懸疑
經營業績不給力、應收賬款高企難解，美芝股份試圖通過重大資產破局。
去年6月，在美芝股份上市剛剛滿3個月之際，公司就推出了一場重大資產重組，擬收購一家土木建築行業公司股權。只不過，停牌三個月期滿，去年9月，公司並未市場所願披露重組預案，而是選擇了終止此次重組。
讓人意外的是，停牌3個月重組，公司並未說明重組標的公司。
一次重組失敗後，並未讓美芝股份喪失信心。今年6月4日，公司再啟重組。與前次重組稍有進步之處在於，公司停牌重組之時就宣告了重組標的為建元建設51%股權。但是，停牌三個月期滿，重組盡調工作仍然未完成。截至目前，重組推進已過4個月，公司仍未披露關於此次重組的進一步消息。
天眼查信息顯示，建元建設是一家裝飾公司，成立於2007年，註冊資本1億元，股東在2013年11月才完成出資。
去年4月，創業板公司嘉寓股份也曾籌劃建元建設51%股權。不過，此次收購事宜很快宣佈取消。
這一次，美芝股份接力收購建元建設51%，擬成為其控股股東。從目前跡象看，市場對此並不看好。
根據天眼查信息，雖然未見建元建設披露其經營業績，但公司訴訟纏身，訴訟案合計達160件（含執行案）。這些案件既有買賣合同糾紛、也有租賃合同、勞務合同糾紛，更有工程糾紛。
9日晚，一名投行人士向長江商報記者稱，在併購重組案例中，如果重組標的涉及的訴訟案件較多，重組能否成功的風險性就會大很多，因為，在盡調時，需要對這些訴訟案進行綜合評估，包括評估潛在的賠償問題等。
在重組或生變數之際，美芝股份的財務總監接連辭職備受關注。去年12月，在公司上市後前任財務總監辭職，公司聘請楊結勝擔任財務總監。然而，才過8個月，楊結勝就遞交了辭呈。
一年半時間兩人財務總監辭職，公司公告稱兩任財務總監辭職均為個人原因。但市場對此有頗多猜測。
年內股價腰斬 實控人兩喊兜底增持
業績不如意、重組生變數之時，美芝股份的股價也在不斷下跌。
美芝股份發行價為11.61元，今年1月25日曾達到56.51元，至昨日，雖然當日股價漲停，股價達到20.81元，考慮到送轉股因素，年內，公司的股價依然腰斬。
與股價腰斬相對應的是，公司的前三大股東均高比例質押。公司控股股東、實控人李蘇華持有公司6203.9萬股，佔公司總股本的51.02%。第二大股東深騰投資持有公司2796.1萬股，佔公司總股本的22.99%。第三大股東楊水森持有公司120萬股佔公司總股本的0.99%。三者持有的公司股份均高比例質押，質押率分別為68.36%、100%、99.99%。
此外，李蘇華、楊水森是深騰投資的大股東和第三大股東，二人分別持有其股份的比例為20.69%、16.48%。這意味著，股價的大幅下跌，對李蘇華、楊水森存在較大的壓力。
為了應對股價下跌，今年9月10日，李蘇華向員工喊話，倡議員工增持自己兜底。而在今年2月，李蘇華也曾因股價下跌倡議過員工增持。短短8個月，2次倡議員工增持自家公司股票，足見李蘇華對員工增持的期待。
另外一件值得關注的事情是，美芝股份募投項目變更。2017年，公司IPO募集資金2.94億元，計劃用於美芝設計研發中心項目、企業信息化建設項目和補充工程項目配套資金。其中，美芝設計研發中心項目原計劃投入4197.36萬元，但直至今年4月，該項目僅投入2.5萬元，公司最終決定終止該項目，並將該項目募集資金投資餘額4194.86萬元全部用於建信天宸花園裝飾工程項目和眾冠時代廣場裝飾工程項目的工程配套資金投入。
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