Wind數據顯示，截至9月19日，ABS發行總額累計約為3．16萬億，同比增幅近50％，低於去年約60％的增幅；ABS存量餘額為2．16萬億，同比增幅約49％，低於去年75％的增幅。
記者瞭解到，業內原預測今年ABS有爆發性增長，但現在看來遠不及預期。分析人士認為，一方面，今年資產證券化增速降溫受到資本計量政策影響。一些非公開發行、但有公開評級的資產證券化產品，可能無法按照20％的風險權重計提，要按照100％風險計提，因此影響到投資者的認購情況，從而波及到非公開市場發行。另一方面，受政策影響，今年上半年消費金融的主要品種小額貸款ABS發行規模較去年同期近乎腰斬。為打破槓桿限制，小貸公司和銀行助貸模式更加普遍，業內認為銀行消費金融ABS規模或有較大增長。
ABS發行增速放緩
蘇寧金融研究院高級研究員石大龍認為，今年ABS增速放緩的主要原因是企業ABS發行增速下行所致。今年上半年企業ABS發行規模同比增長20．15％，而去年同期增速為72．89％；信貸ABS的發行規模增速為56．71％，而去年同期為42．05％。
具體來看，信貸ABS發行整體保持平穩增速，零售貸款類ABS中個人住房抵押貸款ABS的發行表現尤為突出，上半年增速達到250％。另一方面，企業ABS發行增速持續下行，其中保理融資債權、應收賬款債權為基礎資產的ABS發行增速處於較高水平，上半年保理融資債權、應收賬款債權ABS發行規模增速分別達到221％、126％。與之相對的是，消費信貸類的小額貸款ABS發行規模較去年同期幾乎腰斬，今年上半年小額貸款ABS的發行規模僅為243億元，同比下降46．5％。
石大龍認為，企業ABS增速下行主要是因為監管加強、信用違約事件頻發導致的配置力量收縮和風險偏好下降。從供給端來看，過去兩年ABS規模快速增長，基礎資產已被充分挖掘，新的增長空間較小。
興業研究臧運慧認為，2017年ABS發行總額達到萬億級別，在這樣的高基數下，要維持去年的高增長難度比較大；去年消費貸幾乎佔了企業ABS發行約一半的份額，今年體量已經縮減到與其它種類企業ABS基本持平，失去絕對優勢。
深圳某銀行業人士告訴記者：“從整個市場的ABS規模來看，我們去年下半年普遍預計2018年會是一個爆發性的年份，但今年明顯沒有達到原先預計的爆發性增長，主要是資本計量政策影響了非公開發行。”
該人士指出，國內ABS市場發展具有階段性特徵，即不完全通過公開交易場所如銀行間市場、交易所發行，存在許多非公開發行，但有公開評級並做成結構化產品的場外ABS。過去場外ABS發行比較踴躍，因為銀行間市場發行週期可能要三、四個月，但有公開評級的場外ABS，發行時間大概在1—2個月，時間能縮減一半。
“市場上對這類產品存在兩種解讀。一是認為其有公開評級，如果評級AA－及以上的資產證券化產品，應按標準化ABS計提20％風險權重；另一種是認為，不是通過公開市場發行，風險權重就要按照100％計提。不同投資者認定不同，對非公開發行的ABS市場造成較大的影響。”該人士指出。
小額貸款ABS發行規模“縮水”
今年上半年，消費金融的主要品種小額貸款ABS發行規模較去年同期接近腰斬。以螞蟻借唄為例，其發行ABS規模僅為150億元，而去年同期為1012億元。
石大龍認為，小額貸款ABS發行規模“縮水”主要有兩方面原因，一是銀監會相關規定禁止商業銀行投資場外類ABS和以“現金貸、校園貸、首付貸”等為基礎資產的ABS產品。二是根據《商業銀行大額風險暴露管理辦法》要求，對於分散度低、一對一委外的資產證券化產品原則上可穿透至最終債務人，但對於筆數多、分散度高的車貸、消費貸以及REITs等產品，因為無法穿透底層債務人而只能全部歸於“匿名客戶”，對這類客戶的投資不得超過一級資本淨額的15％。銀行作為ABS產品的主要資金方，未來基礎資產分散度較高的ABS產品因受到辦法的影響而使得發行難度加大。
多位業內人士告訴記者，目前小貸公司和銀行“助貸”模式十分普遍。即小貸公司將客戶轉介或推送給銀行，小貸公司承擔獲客和必要的風控、渠道管理，銀行是放款主體、承擔風控。
“這對銀行某種程度上是利好，過去消費金融公司、小貸公司分流了銀行的客戶，這些客戶很多都是銀行的長尾客戶，助貸模式下這部分客戶又迴流到銀行。此外，這種模式風險比較低且收益率很高，合作機構基本能給到8％－12％的收益率，銀行還是比較有動力操作的。”一位業內人士告訴記者。
該人士指出，銀行獲得這部分資產後，可以根據情況選擇是否出表。“如果銀行表內信貸額度充足，可能就不出表。如果比較緊張，就會將這部分資產進行證券化出表。出表之後，銀行作為原始權益人，負責部分管理義務，但是並不負責信用責任。目前這部分貸款比較多還是留在銀行表內，未來銀行有可能通過發行ABS來減少資本金的消耗，銀行消費金融ABS規模或有較大的增長空間。”
REITs發展可期
金融壹賬通總經理助理兼同業中心總經理黃紹宇認為，雖然今年上半年ABS發行增速有所放緩，但仍維持高速增長態勢。一方面是監管政策鼓勵金融產品標準化，特別是資管新規實施後，引導市場資金投資交易所、標準化產品，ABS符合該特性。二是市場需求較大，ABS具有資產地域分散、種類集中度低，投資資本風險計提少、收益相對較高等優質投資標的屬性，恰好彌補了當前高收益標準化資產稀缺的問題，具有較高的投資吸引力。對融資主體而言，ABS具備融資成本相對較低、產品標準化程度高，公開市場、統一監管特點等，在獲得充足、穩定、可持續融資的同時，也提升融資主體的知名度與影響力，使得證券化業務越來越受到市場的歡迎。
黃紹宇稱，從美國市場看，ABS的總量佔整個債券市場的比重達30％。當前國內ABS的債市佔比僅有2．6％。如果要達到成熟市場的水平，按照國內債券市場的總量計算，ABS總量有望超過20萬億元。
石大龍認為，隨著“嚴監管、控風險”監管思路的延續，以及穩槓桿的政策走向，可以預見短期內ABS業務不太可能重現過往的快速增長模式。
從類別上看，REITs存在快速增長的潛力。2018年4月25日，中國證監會、住房城鄉建設部聯合印發《關於推進住房租賃資產證券化相關工作的通知》，對開展住房租賃資產證券化的基本條件、政策優先支持領域、資產證券化開展程序以及資產價值評估方法等作出明確，並將設立“綠色通道”進行審核。業內人士認為，住房租賃ABS有利於盤活住房存量、加快資金回收效率從而降低投資週期，鼓勵社會資金參與投資租賃住房市場的建設，有利於降低住房租賃企業的槓桿率，促進形成金融和房地產的良性循環，對於發展我國住房租賃市場、建立多渠道住房供給體系，穩定一、二線城市的房價具有重要意義。
截至今年6月末，我國累計發行34單類REITs，總規模達727．80億元，其中2018年上半年發行233．04億元，佔比32．02％。石大龍認為，隨著租購併舉政策的深化、監管部門的大力支持、房地產市場供給結構調整及轉型升級需要，未來REITs發展可期。（記者張曉琪）
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