醫藥股大跌!原因是它,接下里該怎麼操作?

醫藥股大跌!原因是它,接下里該怎麼操作?


今日醫藥板塊可謂是迎來自己的致暗時刻,港股市場、A股市場的醫藥股共同殺跌把醫藥股推向了風口浪尖,多隻龍頭股開盤便一瀉千里,毫無戰鬥力。


醫藥股大跌!原因是它,接下里該怎麼操作?


港股市場中,中國生物製藥領跌14.38%,康哲藥業大跌12.28%,石藥集團跌9.73%,復星醫藥、三生製藥和東陽光藥跌幅均超7%。


醫藥股大跌!原因是它,接下里該怎麼操作?


港股市場醫藥股情況

這14只個股市值共跌掉好幾百億港元,真是醫藥板塊黑暗的一天。

整個醫藥板塊普遍“慘跌”,顯然事出有因。

或與 藥品帶量採購 有關

國家試點聯合採購辦公室9月11日在上海召開工作座談會,會上介紹了藥品集中採購的要求及操作方法。國家醫保局等政府部門人士、11個試點城市的集採小組人員、50多家國內外藥企以及業內專家參加了會議。


醫藥股大跌!原因是它,接下里該怎麼操作?


1、什麼是帶量採購?

以往的藥品招標,只招標價格,而沒有數量,中標企業還需要進醫院做工作來促進藥品使用;而帶量採購則是,在招標的時候就承諾藥品的銷量,保證在8~15 個月之內用完。上海帶量採購有3 次(詳見我們前期報告),值得參考的是今年6 月公佈的第三次帶量採購,一共採購了20 個品種,拿出上海市50%的市場份額(銷量份額)給中標企業,未中標帶量採購的企業只能分享剩餘50%的市場份額。而國家推動的11 城市帶量採購,也是拿出60~70%的市場份額給中標企業,其他企業只能分享剩餘30~40%份額。

2、為什麼國家醫保局會選擇上海帶量採購模式進行推廣?

國家醫保局在成立之後也密集調研了多地的醫改政策,為什麼最後選擇是上海帶量採購模式先行試點?我們認為,雖然福建模式和上海帶量採購模式都是在降低藥品價格,但實際上在出發點層面有不同,而這個不同之處,就是國家選擇上海帶量採購,而不是福建模式的原因之一:福建模式是要節約醫保資金,在降藥價過程中,也降低了老百姓的用藥水平,而上海醫保相對寬裕,帶量採購的目的,是為了“讓市場機制來形成藥品價格”。也就是說:第一,帶量採購並不是說藥價就每年下降;第二,只有競爭多的藥品才會大幅降價。

3、為什麼是現在搞帶量採購?

兩個先決性因素在今年出現:醫保局和一致性評價。一、過去藥品招標部門在各省衛生廳下面,對於醫院沒有太大控制力,而從後文可以看到,帶量採購需要醫保的強勢介入,才能控制醫院行為。今年國家醫保局成立,藥品招標即將歸醫保部門接管(目前多數省份還沒調整過來)。上海藥招中心就是2012 年從衛生局劃歸醫保局,2014 年開始帶量採購。二、低價中標的體系下,藥招部門最擔心的是出現質量問題。上海三批帶量採購執行“批批檢”,即中標藥品每批都要進行紅外光譜檢測,確保質量合格。今年一致性評價藥品陸續公佈,通過一致性評價,就可以認為質量是沒有差異的。藥招部門對通過一致性評價的企業的品種更放心。

根據參會人士透露,藥品集中採購針對的是通過一致性評價的仿製藥對應的通用名品種。國家藥品帶量集採將在北京、上海、天津、重慶、廣州、深圳、瀋陽、大連、西安、成都、廈門11個城市進行試點。

帶量採購具體規模如何?業內分析師預計,本次帶量採購的藥品,主要是30多個通過一致性評價的藥品,中標企業獲得該品種在11個城市的60%至70%的市場份額。

帶量採購對國內藥企又會有什麼影響呢?有分析師表示短期來看,一部分國產企業如果有品種能夠率先通過一致性評價,且該品種外資產品佔比較大的,則其可能階段性受益。而從長期來看,由於一致性評價會持續進行,通過的廠家也會越來越多,對於有利可圖的仿製藥品種,勢必會有企業報出更低的價格謀求更大的市場份額,仿製藥的產品價格會逐步下降。

帶量採購的計劃其實更希望看到“仿製加原研”分享市場的局面。但是由於同品種藥品通過一致性評價的生產企業達到3家以上,在藥品集中採購等方面可不再選用未通過一致性評價的品種,但目前通此類品種不多,因此降價幅度將遠遠小於試點城市上海,這也可以鼓勵企業加快一致性評價進度。但是,“仿製加原研”的模式也就意味著入選後企業的銷售推廣能力仍然不容忽視。

醫藥股基本面沒有變,創新藥也沒有成為大多數藥企的主營業務 ,這還需要很多年。目前,創新藥研發的回報還不算高,很多藥企的新藥研發只是試水而非提高回報率的轉型,然而投資者硬是當利好去透支未來。

目前來看,醫藥板塊整體估值還是有不小的下殺空間。這一波炒創新藥把整個板塊都炒上去了,高位買進的“價值投資者”們還是要多吃一點苦頭的。

誰叫他們高位時候什麼都當作利好:一致性評價是利好,通過是利好,不通過也是利好,恆瑞醫藥(600276.SH)和incyte合作是利好,合作終止也是利好,什麼都是利好,咋不上天呢?

儘管這場價值投機已經接近尾聲,但醫藥股很快又將回到價值投資者的觀察範圍內。

大跌不改變我們對醫藥行業的長期看好,尤其是創新藥。在創新藥投資方面一旦出個全球重磅藥,業績馬上劇變,這一點應該看清楚。

抄底應有以下注意事項:

① 尋找錯殺的公司,一些公司明明是光腳的,大量仿製藥之前收入低下,又通過了不少一致性評價。大家也是照樣殺,這種機會就是應該抄底了。

② 一些帶壁壘的仿製藥受影響也沒那麼快,例如注射劑,例如新仿出來的藥。這些藥還算新,還需要推廣,各大藥企要跟上開發還是有難度的。

因此,大概只有穿鞋者一家通過一致性評價,並且在不短的時間內一直佔據著獨家優勢。這個不要殺得過猛了。

③ 穿鞋的公司如果估值足夠低,低到殺跌過度,而忽略了他們的創新藥前景時,那麼也是值得抄底的。

最明顯的就是恆瑞醫藥和中國生物製藥,其實都在陸續搞創新藥了。恆瑞醫藥可能好點,收入結構裡仿製藥比例已經在逐步下降了(雖然還是很高)。

④ 生物類似藥也算仿製藥,但生物藥暫時沒法做一致性評價,仿個生物藥跟創新藥一樣難。

因此,生物藥會保持高利潤率狀態,影響不大。

⑤ 純創新藥,醫藥流通受帶量採購政策影響不大。

⑥ 中藥和醫療器械後面也有擠水分的可能,但是暫時還沒有政策指明。

⑦ 有比一致性評價帶量採購更加嚴重的利空——後面對輔助用藥和中醫注射液等無效藥物的整治,這些藥的利空程度更高,有可能禁用。

大多數藥企都是綜合業務的,有的公司既有創新藥,又有仿製藥,還有輔助用藥,需要把不同部分分開估值才能客觀。

總體而言,我國醫藥行業進入了一個更健康的時代,醫藥投資沒有輸家,投機才有輸家,患者和藥企的總福利註定會被提高。


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