8月16日，京东集团发布2018财年第二季度财报。财报显示，京东第二季度净营收为1223亿元人民币，同比增长31.2%，低于此前分析师预估的1229.1亿元人民币；以非美国通用会计准则计算，京东Q2净利润为人民币4.78亿人民币，较去年同期的9.765亿元人民币下滑51.04%。京东预计，第三季度营收1045亿-1090亿元人民币，同比增长约为25%-30%。这意味着，京东Q3营收增速将进一步收窄。
基于此，在8月16日美股中概股普遍反弹的情况下，京东股价盘前大跌超过7%，收盘价为31.97美元，较前一交易日下跌1.21%。在最近5个交易日内，京东股价连续多次创下今年新低，市值蒸发近50亿美元。
这已经是京东连续三个季度发布财报后，因业绩不达预期而使股价遭受重压。不巧的是，京东重要的战略伙伴腾讯和唯品会，也面临着业绩和用户增长的压力。三者之间的紧密合作，也未能破除纯互联网及纯电商流量红利见顶、用户增速放缓的困境。
种种迹象表明，纯电商走下坡路或已成为难以扭转的趋势。
京东多项业绩指标不给力
从去年第四季度开始，京东便遭受来自GMV、营收、活跃用户增速等多方面的压力。其股价表现更是从年初的50.68美元，一路下跌至31.18美元，市值蒸发近四成。期间，仅在618前因谷歌入股迎来一波反弹。
这背后除了市场因素外，摆在投资者面前的是表面繁荣下京东的多项业绩指标不力。
京东Q2财报显示，京东二季度GMV为4374亿元，同比增长30.45%，与一季度增速30.4%基本持平。看似业绩稳健背后，京东Q2营收创下了上市以来最慢单季增长，第二季度京东营收1223亿元人民币，市场预估为1229.1亿元，同比增长仅31.2%，较一季度33.1%的增速显著下滑。
同时，京东第二季度净商品销售收入和净服务收入增速双双放缓。2018年第一季度净商品销售收入同比增长31.0%，净服务收入同比增长60.0%；2018年第二季度净商品销售收入同比增长29.4%，净服务收入同比增长51.0%。
在盈利能力上，第二季度京东归属于普通股股东的持续经营业务净亏损为22.125亿元，去年同期为2.870亿元。非美国通用会计准则下（Non-GAAP），归属于普通股股东的持续经营业务净利润为4.781亿元人民币，去年同期为9.765亿元人民币，同比下滑达51.04%。调整后每ADS收益0.33元人民币，低于市场预估0.7元人民币。
在用户方面，京东第二季度活跃用户数量同比增长21%, 低于第一季度的27.6%。这是京东连续9个季度活跃用户增速下降。
企业的投资价值取决于对未来的预期。京东GMV、营收、盈利能力、活跃用户等核心指标，要么增速停滞要么增速放缓，对投资者而言一定不是一个乐观的信号。
纯线上借流量此路不通
面对纯电商流量红利不再的事实，京东此前大规模的开启了"京x计划"，与今日头条、网易、搜狐、360、百度、腾讯等一线互联网企业进行战略合作，以缓解流量增长之困。而实际上的效果，依然是京东活跃用户增速的放缓。
京东面临的问题，同样在腾讯、唯品会这样的深度战略合作伙伴身上发生。就在本周，腾讯、唯品会相继发布第二季度财报。8月14日，唯品会发布第二季度未经审计财报。其第二季度总净营收为人民币207亿元，同比增长18.4%。受每股收益未达市场预期，股价在周一的盘后交易中一度下滑逾10%。
唯品会也同样面临活跃用户增速放缓的境况。数据显示，唯品会第一季度总活跃用户达到2660万人，同比增长2%，低于去年同期的31.1%；第二季度总活跃用户达到2980万人，同比增长6%，低于去年同期的22%。
腾讯方面，其第二季度营收736.75亿元，低于市场预期的776.6亿元；净利润179亿元，同比下降2%，环比下降23%，低于市场预期的193亿元。这也是腾讯13年来首个季度利润下滑。
此外，腾讯QQ月活跃用户数为8.03亿，同比下降5.5%，环比下降0.3%；QQ空间月活跃用户数为5.48亿，同比下降9.5%，环比下降2.5%；微信和WeChat的合并月活跃账户数为10.58亿，同比增长9.9%，环比增长1.7%。与往年相比，微信的用户增长已经明显放缓。
目前，腾讯是京东第一大股东，持股18%。去年12月，腾讯、京东8.63亿美元入股唯品会，分别持有后者7%和5.5%的股份。腾讯作为拥有超过10亿用户生态的流量帝国，将购物、钱包等重要入口分别开放给了京东、唯品会。尽管如此，活跃用户增速下滑依然是京东、唯品会共同面临的境况。
这也说明，在中国网民增速缓慢的背景下，纯互联网和纯电商之间的互相导流效应依然难以逃出整体流量红利见顶的大限。活跃用户数的增长以及新客的获取越来越难，已经不只是个别企业的困难，而是整个行业的共同的处境，已成为摆在纯电商企业面前的一道生死难题。
进军线下或是唯一出路
那么，纯互联网电商企业未来该何去何从？
近年来，阿里巴巴、京东等电商巨头已经意识到线上流量增量枯竭的问题，纷纷涉足新零售探索，将业务触角伸至线下。也是基于此，京东将基于智能供应链、数据服务和门店科技等驱动的零售基础设施建设，当成了推动京东未来业绩增长的动力之一。
显然，进军线下将给纯互联网电商企业带来极大不确定性。一方面，可以确定的是将不断加大投入，另一方面往线下转型的风险和成效有待市场检验。拿京东来讲，2018第二季度京东用于技术研发上的投入增加到了27.81亿元人民币，较去年同期大幅增长79.8%。研发上的持续高投入，必然也将进一步给盈利带来较大压力。
同时，京东并不具备线下零售业务的深厚积淀，要在线下找到一条经营可持续、用户不断增长的新通道，没那么简单。而对腾讯和唯品会而言，它们几乎没有任何线下零售的根基。比如腾讯，也几乎不太可能真正去做线下零售。
这对纯电商企业来说，不亚于此前传统企业广泛面临的互联网转型问题，现在是轮到传统电商该转型了。一定程度上，在互联网流量红利殆尽、国内零售环境并不乐观的背景下，纯电商已死并非危言耸听。
有观点认为，以线上线下融合为核心的场景互联网，将成为下一个十年的互联网主流形态。
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