投資要點公司披露2018年度半年報：2018年上半年，實現營業收入53.1億元（+8.68%），歸屬於上市公司股東淨利潤4.75億元（-20.8%），同比下滑主要由於上年度同期出售煤峪口礦導致非經常性損益較大所致，其中Q1、Q2分別為1.25、3.50億元，扣非後歸母淨利潤為4.79億元（+501.4%），每股收益為0.28元/股（-22.2%），加權平均ROE為8.2%（-3.2pct）。
煤炭銷售量價齊升，噸煤毛利創近年新高。煤炭是公司的絕對主導業務，煤炭收入佔比高達94%，2018年上半年公司原煤產量1259萬噸（+1.8%），煤炭銷量1066萬噸（+1.2%），產銷率為85%，噸煤售價468元/噸（+5.3%），噸煤成本186元/噸（+6.1%），噸煤毛利281元/噸（+4.7%），創近年來新高。其中Q1和Q2的原煤產量分別是647.6/611.6萬噸（+6.1%/-2.3%）,煤炭銷量分別是541/525萬噸（+0.8%/+1.4%），噸煤售價分別為483/451元/噸（+8.7%/+1.8%），噸煤成本183/190元/噸（+1.2%/+11.6%），噸煤毛利分別為300/261元/噸（+13.8%/-4.3%）。
收購完成塔山煤礦21%股權，公司核心競爭力得以提升。報告期內，公司以現金24.9億元收購完成同煤集團持有的塔山煤礦21%股權，現共計持有塔山煤礦72%的股權，塔山煤礦上半年淨利潤12.28億元，收購價對應塔山煤礦年化利潤的PE不到5倍。此次投資有利於優化公司投資結構，加強對塔山煤礦的控制，提升公司核心競爭力，為股東創造更大價值。
期間費用率下降明顯。2018年上半年，公司銷售費用10.7億元（-15.1%）；管理費用1.83億元（-56.3%），系無形資產攤銷及修理費的核算方式改變所致；財務費用2.93億元（+13.3%）。三項期間費用率29%，同比大幅下降10.6pct。
盈利預測與估值：我們預計公司2018/19/20年實現歸屬於母公司股東淨利潤分別為8.8/11.9/12.8億元，摺合EPS分別是0.52/0.71/0.77元/股，當前4.68元股價對應PE分別為8.9/6.6/6.1倍，給予公司“持有”評級。
風險提示：宏觀經濟低迷；行政性調控的不確定性。
本文源自證券市場紅週刊
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