（上接A01版）可以折價發行，按發行價給固收補償，有些還有後端分成。”他補充道，“但這類項目數量變得越來越少。”
定增參與方結構也發生了較大變化。新富資本研究中心認為，近期參與定增的私募機構活躍度明顯下降，國有資本則熱情高漲。“這主要與定增資金來源有關，私募資金主要源於募集資本，而國有資本主要源於自有資本。定增賺錢效應淡化後，定增基金募集難度加大，而國有資本不需要對外募資，且其參與定增更多是基於產業佈局、產業整合、業務多元化等角度考慮，對期限敏感度低，因此參與性更高。”
資管新規對私募資產管理計劃參與定增的能力構成影響。申萬宏源分析師認為，因資管新規徵求意見稿中對證券期貨經營機構私募資產管理計劃的產品流動性要求，以及定增投資的限制，私募資管計劃開展定增業務難度將有所增加，如果徵求意見稿最終落地，會進一步影響私募資管計劃對定增投資的積極性。
該分析師同時表示，隨著國有產業投資基金對戰略性新興產業投資力度增加、國企改革不斷深化，以及近期國有資本在上市公司化解大股東高比例股票質押引發的平倉風險中所扮演的作用日益凸顯，國有資本對上市公司的投資力度將維持在較高水平，國有資本將在上市公司定增融資中扮演重要角色，有望成為定增市場中除公募和私募基金外最主要的機構投資者。
迴歸投資本源
新富資本研究中心認為，隨著退出期限延長，定增越來越接近PE股權投資，折價和公司現狀在投資時考量的權重降低，更加註重募投項目的發展前景以及對公司利潤的邊際貢獻。否則投資定增不如直接在二級市場買入，這樣退出更方便。在項目選擇上，儘量迴避週期性行業尤其處於週期景氣階段的週期性行業項目，選擇行業發展前景廣闊、成長確定性強的項目。未來，定增市場會更純粹、定增投資越來越迴歸投資本質，一級市場投資者、產業投資者將在定增市場中發揮越來越重要的作用。
申萬宏源分析師認為，目前定增市場格局發生重構。折扣優勢的降低將擠出部分成本敏感型投資者，比如保險系、私募機構以及實體企業和個人投資者；定增投資退出難度和成本的增加則讓投資週期偏短的通道類投資者對定增市場避而遠之；而定增解禁收益慘淡導致投資者對定增市場投資的風險偏好不斷下調，低風險財務投資者逐漸從定增投資市場退出。
未來，國有資本、投資週期較長的機構（如部分保險機構、社保基金、養老基金），以及對上市公司介入程度較深的投資者，如部分實力雄厚的私募基金、個人投資者等將在定增投資中更具優勢。精選價值、用時間換空間，是除了折價帶來的成本優勢外，定增投資收益的最主要來源，建議不同類型的投資者充分利用自身的投研、資源和信息優勢，最大限度獲取定增投資的時間鏈價值。
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