文作者General Expert，由華盛學院達里奧編譯，為您帶來智能硬件新星——Sonos公司的投資分析。
嘴上說是軟件公司，核心還是硬件
Sonos是世界領先的家庭智能音響製造商，8月2日在美國上市，發行價15美元，上市首日大漲32%，市值達到20億美元。但是，公司此前宣佈的IPO價格區間為17-19美元，最終15美元的發行價格讓公司管理層很不滿意。對此公司CEO表示，Sonos不僅是一家硬件公司，也是軟件公司。
實際上，筆者認為公司的軟件屬於滿足音箱運行的基礎性軟件，而核心軟件——智能語音交互助手卻掌握在互聯網巨頭手上。目前公司產品使用的是亞馬遜的Alexa，同時產品還將兼容谷歌的語音助手。核心軟件的缺失證明公司仍然是一個硬件為主的公司，隨著智能音箱的發展，公司在面對掌握語音助手的互聯網巨頭時將更加被動。
硬件公司魔咒，GoPro的前車之鑑
美國股市中的硬件上市公司都經歷股價下跌、盈利下滑的魔咒，代表性的是攝像頭公司GoPro，營收增長率和運營利潤率走勢見下圖：
在市場競爭加劇後，GoPro的營收出現負增長，並且失去盈利能力。對比來看，Sonos和GoPro都是各自硬件市場的先發者和主要玩家，並且公司所處的高端智能音箱市場也面臨競爭，其中蘋果已推出HomePod，谷歌也將在今年發佈高端音箱Home Max。而相似的是，GoPro也曾為擺脫純硬件公司印象，推出媒體內容變現業務，但是產生收入不佳。有GoPro的前車之鑑，公司的未來發展值得投資者注意。
今年業績增長有限，估值高於其他硬件公司
根據公司招股書，2018財年上半年營收增長為18%，對比去年的10%提高了8個百分點，但是18財年Q3的營收增長預計同比下跌7%，如下圖：
如果Q4營收增長按照18%計算，全年營收增長率為12.5%，公司2018年PS為1.62倍；即使按照全年18.2%的營收增速計算，公司18年PS為1.52倍，遠高於GoPro的0.72倍和Fitbit的0.91倍，在硬件公司中相對較高，具體見下圖：
結語
雖然公司自身有軟件技術，但核心的語音助手掌握在互聯網巨頭手上，所以公司作為硬件公司處於弱勢。同時，公司的發展路線與GoPro相似，並且估值相對硬件公司較高，所以需要投資者謹慎看待。
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