騰訊爲何不在a股上市，而選擇了港股？

活出自己0118

　　A股發行採取的是核准制（債券發行採取的是審批制），而

　　而騰訊是2004年上市的互聯網企業，在當時對A股上市制度來說是完全不入流的企業，即使能通過核准進行上市，那也是非常不利於股東和員工利益，可能融資金額較小，對騰訊後來再融資非常有限，因為A股具有炒作的侷限性與不確定性。

　　也可以這麼說吧，如果當時騰訊在A股上市，很大可能就看不到今天的騰訊。

　　核准制是上市公司股票申請上市須經過核准的證券發行管理制度；發行人在申請發行股票時，不僅要充分公開企業的真實情況，而且必須符合有關法律和證券監管機構規定的必要條件，證券監管機構有權否決不符合規定條件的股票發行申請：證券監管機構對申報文件的全面性、準確性、真實性和及時性作審查，還對發行人的營業性質、財務狀況、經營能力、發展前景、發行數量和發行價格等條件進行實質性審查，並據此作出發行人是否符合發行條件的價值判斷和是否核准申請的決定。

　　註冊制即所謂的公開管理原則，實質上是一種發行公司的財務公開制度，註冊制還主張事後控制。

　　從上方的兩個概念不難看出，核准制是比較嚴格謹慎的一種制度，不利新興企業或互聯網企業上市，最主要的一塊就是財務狀況，需要盈利等條件。作為一個新興企業或互聯網企業，它正是缺錢才需要上市融資，比如最近上市的小米和拼多多。

　　而註冊制簡單明瞭了很多，就是為了融資才上市。

　　不過如今A股正向註冊制邁進，因為這是市場的需要，特別是創業板的問世。而以前為什麼選擇核准制，這可能是歷史遺留原因吧！因為存在大量的國有企業，而市場資金非常有限，那麼其結果就是先讓傳統的國有企業先行上市，進行國有企業市場化，畢竟傳統企業有盈利基礎，風險較小，也有利於投資者把控風險。

　　然後才是一步一步的改善這種制度，等待貨幣發多了市場開放了，再給新興企業或互聯網企業另闢蹊徑，比如CDR（中國存託憑證），甚至2016年開始討論註冊制的可行性。

三人聚眾

關於騰訊為何在香港上市，而不選擇內地A股上市，價值兄瞭解到，其實騰訊創始人、董事局主席馬化騰親自做過解釋，再結合當時的具體情況，價值兄認為理由如下：

此外，騰訊選擇香港上市，也充分考慮到員工利益。因為騰訊在上市之前承諾了員工持股，如果起初的估值越合理的話，便可以讓員工，和投資者以同樣的金額獲得更多的股票數量，長期來看，增值空間更大。劉熾平繼續說道：“騰訊這種關心公司長期發展，關心公司員工的文化和思想，對我來說印象非常深刻。因為在一家企業穩固發展的時候，你很難看出領導人的本質，但是當要做一些關乎自己命運，或者是做一些比較艱難決定的時候，我們看到騰訊做出了正確和長期的決定。”

科技公司價值

A股不是你想上，想上就能上。

截止2017年10月27日，在排隊IPO的企業有523家，後續仍在持續增加中，上市遙遙無期。

騰訊2004年6月登陸香港交易所成為香港上市公司。上市至今股價漲幅達到600倍，市值突破5000億美金，成為全球市值第六大公司。騰訊，以及其他好公司選擇香港上市，都是一種必然。

公司自身需求

像工商銀行這些大型企業融資的數額肯定是巨大的，如果一開始在國內融資會引起股市暴跌，因為國內股市池子太小，只好去香港向國際投資者融資。香港股市連接全球，世界任何地方的公司都可以投資到香港，在這裡，公司可以融到理想數額的資金。

打個比方，一小片草地，剛好能滿足常在這裡吃草的幾頭羊，突然有一天一頭牛說要參與進來，吃這裡的草以滿足自身成長和產奶的需要，很顯然，這草的量和生長週期並無法滿足這頭牛，甚至會威脅到羊和草的生存，所以它只好輾轉去到更大的草場，香港股市就是這個更大的草場。

香港股市政策和環境

首先，在香港上市是使用港幣交易，港幣是自由兌換貨幣，與全球任何一種貨幣自由兌換（人民幣至今為止都不能自由兌換）。且在香港上市的公司還可以通過香港股市將資金投資到世界任何一個地方，這是大陸股市無法做到的。

其次，香港是註冊制。主管機構只負責審查發行申請人提供的信息和資料是否履行了信息披露義務的一種制度。註冊制是市場說了算，股票市場自身起決定性作用。發行效率高，一般是3-6個月。而A股上市依然為審批制，需要經過層層審批方可最終擁抱資本市場。流程繁瑣且時間不可控，況且目前積壓的IPO項目眾多，一時間消化不來，以至於企業紛紛外逃。另外，政府承擔著審批帶來的擔保責任，還有過度干涉市場經濟之嫌，更不用說跌停、漲停以及熔斷機制等認為控制市場的行為了。

最後，作為開放成熟的資本市場，香港擁有更加多元化的投資者，海內外主權基金、養老基金、各類機構投資者、高淨值個人等豐富的投資主體，且佔總體份額較高有利於完善企業自身的股權結構，並且這些投資者更加專業的成熟。

大貓財經

《騰訊傳》中對騰訊的上市情況有過比較詳細的說明，具體總結如下：

騰訊的上市最終選擇港股而非A股，當初是根據多種因素綜合考慮的結果。

首先，當初國內的資本市場環境與美股、港股有本質的區別。比如對於互聯網公司，內地證監局是純粹視而不見的，直接關閉了申請的窗口，所以即便這些互聯網公司想在A股上市，也是沒有條件能夠申請的。

相反，美股的納斯達克卻被稱之為“全球互聯網的搖籃”，在騰訊之前，當初國內互聯網“三巨頭”新浪、搜狐和網易都選擇美股市場。

據稱，最初騰訊的馬化騰實際也想選擇在納斯達克上市的，但是當初的騰訊上市承銷商——高盛的亞洲投資銀行部執行董事劉熾平（現在是騰訊執行董事）卻建議馬化騰上市港股，不足之處是估值肯定會比納斯達克低，優點卻是與內地最靠近，以後迴歸A股最方便。

其次，那個時期騰訊的主要業務是即時通訊QQ，其還沒有找到贏利方式。當初騰訊主要以中國移動的“移動夢網”業務為主要收入來源，這種寄人籬下的業務模式會讓投資人對騰訊的未來沒有信心和想象力，其需要腳踏實地以務實為主。另外，當初國內互聯網的大部分產品實際都是海外市場同類產品的COPY，比如騰訊的QQ就是COPY的ICQ，以騰訊當初的商業模式來說，在北美找不到一個類比企業，不論是雅虎通、ICQ還是MSN，當初都不是一個公司，且都沒有找到盈利模式。故之，即便是騰訊想在納斯達克上市，或許也沒有人會願意為騰訊的故事買單，其估值肯定也比不了“三巨頭”的新浪、搜狐和網易。

再加上其它的一些因素，最終綜合考慮結果就是選擇港股上市。

互聯網俊明說

2004年，騰訊在港交所掛牌上市，彼時互聯網在中國大陸還沒有真正爆發；14年過去，騰訊股價425元，市值4萬億元，投資回報達600倍。

也就是說，當年買入1萬元騰訊股票，如今可獲得600萬，相當程度上可以改變人的一生。但是就是如此一個600倍回報的巨頭，業務也是在大陸居多，至今卻依然在港股上市，為什麼騰訊不上A股？

從外部來看，A股要求嚴格，公司必須盈利三年才能申請IPO；而且必須同股同權，眾所周知，騰訊的最大股東是南非一家公司（後被中國工商銀行收購），如果在A股上市，公司最大控制權將交給別人。儘管當時的港股也未開放同股不同權，當在各方面都比A股寬鬆多。2004年，騰訊體量和利潤遠沒有如今之巨，選擇港股上市更為合適。

當然，A股不止錯過了騰訊，阿里、百度、京東，無一例外的錯失了。如今，時過境遷，A股實行CDR政策，港股開放同股不同權，都要讓互聯網巨頭回國上市。可是，迴歸之路遠沒有看上去那麼容易，而且A股的環境也似乎相當不理性。

政商參閱

騰訊之所以不在A股上市，而選擇了在港股上市，我們可以從以下來分析：

1. 不在A股：這主要是因為A股市場的制度性問題。中國對TMT行業有外資准入的壁壘，即像騰訊這樣有外資持股的企業，是很難在A股上市。這也是為什麼我們看到了VIE結構的誕生。VIE結構是新浪首創，在2000年美國上市的時候被成功應用。

2. 不在美股，而在港股：這我在吳曉波的騰訊傳中得到了答案。當時很多人建議騰訊在美股上市，因為當時中國的三大門戶網站都紛紛在美國上市。而當時高盛的，也就是後來也加入了騰訊公司的劉熾平， 建議馬化騰選擇香港上市，他給出瞭如下的原因：

第一，美國市場並沒有騰訊這樣的商業模式，不易被投資者接受。第二, 騰訊是一家立足於中國的公司, 而上市地離市場更近，更利於投資者理解和接受。第三，其實美國的估值更高，其實高估值上市並不見得對公司是好事，公司更應該長期穩定的股價。

正是基於以上的原因，騰訊最終選擇了在港股上市，騰訊上市之初，也曾經遇到了很多的困難，比如一向是其主營業務，來自中國移動的收入就大幅減少。但後來騰訊通過不斷的創新，即開創遊戲業務，通訊業務等，創造了港股的奇蹟，目前是港股市值最大的公司。

而我們回頭看過往，劉熾平給出的上市建議卻是如此的富有前瞻性。

錢真理

一，先簡單回顧，騰訊上市至今的情況。

騰訊是在2004年6月16日，登陸香港交易所，成為香港上市公司。從2002年上市至今，目前上漲幅度達到600倍，今天騰訊的收盤價是420港幣，公司市值剛剛突破5000億美金，港幣金額是39895億港幣，市值成為全球第六大公司。下面的圖片，是騰訊股票在香港的歷史走勢圖：

14年前，在2004年，如果買入1萬港幣的騰訊股票，今天是600萬港幣，買入10萬港幣今天是6000萬港幣，騰訊股票的投資收益率，可以改變一個普通人的人生和命運。

二，正是因為騰訊股票，在香港股市的上漲600倍，讓A股市場的股民非常奇怪，為什麼騰訊作為中國的公司，沒有在A股上市呢？而是選擇港股上市。原因如下：

第一個原因，上市制度。國內A股市場與香港港股市場，實行不同的上市制度，對上市公司的要求是不同。簡單的說，A股市場要求至少三年盈利，並且對盈利的金額有一定的要求和門檻，同時，對上市公司的行業也是有要求的。A股上市制度，目前還是審批制。

但是，香港的市場，對於盈利要求沒有這麼嚴格，在行業的選擇方面，要求也是比較寬鬆，採用註冊制的發行制度，也就是公司上市是市場化為主。

2004年6月份，騰訊上市的時候。收入和利潤規模不是特別大，最重要的是在2004年，騰訊不能在A股市場上市，不符合A股市場上市公司的要求，騰訊的行業屬於互聯網行業，14年前的互聯網行業都被認為是泡沫。

第二個原因，騰訊是民營企業。在騰訊千萬香港上市的那個時間點，國內A股市場的民營企業成為上市公司，非常少。深圳證券交易所的中小板，在2004年5月份推出，創業板是在2009年10月份推出，在這兩個板塊推出之後，國內證券市場才逐漸有民企成為上市公司。

因此，騰訊上市的那個時間點，A股證券市場，幾乎是沒有民營企業成為上市公司，上市公司都是清一色的央企和國有企業，就算騰訊想在A股上市，因為是民營企業，在那時也沒有資格上市，也不可能上市。

第三個原因，騰訊的股權結構，也不能在A股市場上市。眾所周知的是，它的大股東，是南非的一個傳媒集團。另外，還有很多外資股股東在騰訊股東結構裡面。

三，A股市場，這些年，錯過的中國好公司。

A股市場，在從1990年到現在27年的發展過程當中，錯過哪些中國的優秀公司呢？

他們都是選擇在香港或者美國上市，這些優秀的中國公司持續上漲的收益率，沒有讓國內的投資者有機會分享，這也是很多投資者感覺非常遺憾的地方。

A股這些年，錯過的優秀上市公司：

第一家，騰訊。

第二家，阿里巴巴。

第四家，京東。

第五家，網易。

第六家，攜程網。

這些公司，在美國市場或者香港市場，這些年的上漲幅度很大。

雖然存在著遺憾，但同樣感到有所安慰的是，這些好公司，都是我們中國的公司。相信隨著360從美國迴歸A股之後，會有越來越多海外上市的中國優秀公司，也會迴歸A股市場，給我們股民帶來更好的投資機會。

雄風投資

1.2004年6月16日，股票代碼00700.hk的騰訊公司正式掛牌上市。

2.回答已經發生了的事時，我個人覺得一定要站在當時的情景，當時的社會環境來回答，不能用現在的看法，否則只會產生讓讀者感覺“很有道理”，但事實上根本不對。

3.本人看過吳老師的《騰訊傳》，認為很有資格來回答這個問題，事實上，在書中，已經對這個問題做了很詳細的問答。

4.在當時，互聯網公司上市，特別是04年集體上市的情況下，考慮更多是美國納斯達克還是聯交所，基本上沒提A股。

阿克薩靜靜

首先你搞錯了概念！！！完全混淆了

別看我大A股天天這個鬼樣子，現在還在3300徘徊，但是A股的準如實門檻是很高的啊，非常嚴格！註冊地、股東資本結構、盈利門檻都有非常高的要求啊！

並不是只有騰訊，bat，360，youku、陌陌、新浪、搜狐等一大票優質互聯網企業都在美股活著港股上市！！

並不一定是他們不想在國內A股上市，而是他們的要求達不到准入門檻！！當然也不排除看不起我大A股的可能性！！

中國股市畢竟才幾十年的時間，各方面侷限性大，還不夠成熟！希望我A股直踩10000點。

PS。來自鋼鐵直男的個人意見！

你海盜大爺

看了上面幾個回答，有點廢話多，其實騰訊不在A股上市主要有幾點。

1上市制度，在A股上市門檻比較高，成本也比較高，即使要求符合，IOP也需要漫長的等待！

2市場狀態，騰訊2004年上市，大陸普遍對於互聯網行業認為泡沫過大，以致在A股上市融資也不會那麼容易！

3這點比較好理解、那時候的資本市場不夠成熟，現在也不完善，而對於港股，美股資本市場完善，對公司發展有長遠發展，不會出現過大的炒作問題！

不廢話，問什麼，答什麼！不扯遠！

關鍵字: 科技 港股 2017中國經濟年報