對於一隻腳已經踏入A股市場的深圳邁瑞生物醫療電子股份有限公司（下稱“邁瑞醫療”）來說，能否真正“魚躍龍門”，尚存變數。
7月24日，邁瑞醫療通過IPO審核，即將上市。據公司2018年5月公佈的招股說明書，此次將募集63.4億元，募集資金擬投向光明生產基地擴建項目等8個項目。
邁瑞醫療自誕生起一直頭頂光環：國內醫療器械行業龍頭，十年海外上市經驗……但質疑聲也從未中斷。
近日，有媒體曝出邁瑞醫療涉嫌虛構主要經銷商客戶信息。《財經國家週刊》記者調查發現，2015年至2017年公司每年排名前五的12大經銷商中，有5家合作起始年限早於該經銷商成立年限。此外，還有多家客戶公司設立不久，即成為邁瑞醫療重要經銷商。
針對上述疑問，記者多次撥打邁瑞醫療在上述招股書中公開披露的電話，一直未能接通。截至發稿，其保薦機構兼主承銷商華泰聯合證券對記者的提問未予置評。
涉嫌經銷商造假？
在經銷商客戶方面，邁瑞醫療2018年的招股書出現明顯漏洞。
根據該招股書，2017年，杭州壹惠科技、杭州百善醫療設備兩家公司分別為邁瑞醫療排名第三、四的經銷客戶，銷售收入分別為4198萬元、4189萬元。其中，壹惠科技2009年開始與邁瑞合作，百善醫療則於2010年開始合作。
但弔詭的是，建立合作之時，壹惠科技和百善醫療均尚未成立。根據天眼查信息，兩家公司分別於2016年4月29日、2013年10月22日成立。也就是說，在兩家公司註冊前多年，就已經與邁瑞醫療開始了合作。
有問題的不只這兩家。2016年邁瑞醫療的第三大經銷客戶四川景宏醫療器械公司，成立於2009年8月11日，而招股書披露的雙方開始合作時間為2006年；同年第四大經銷客戶上海精特醫療器械銷售商行，成立於2014年1月3日，招股書披露雙方合作時間始於2005年。2015年邁瑞醫療的第五大經銷商武漢貝克曼，成立於2008年7月10日，招股書披露雙方合作始於2006年。
招股書披露，包括杭州的兩家公司在內，上述經銷商每年與邁瑞醫療的交易金額大於其對外採購總額的70%。
“顯然經銷商有造假嫌疑，而通過這些經銷商實現的銷售收入是否真實，也值得懷疑。”業內人士表示。
歷史業績方面，邁瑞醫療於2017年5月、2018年5月先後兩次公佈的招股書中也出現了前後不一致的情況。在去年的版本中，2016年公司淨利潤為17.5億元，而今年的版本中2016年利潤總額16.1億元，數字縮水近1.4億元。
結合兩版招股書還發現，公司過去三年淨利潤增長波動如“坐過山車”，且和營收增速不匹配。2015年，淨利潤下降超過30%，營收卻有2%的增長，而2016年、2017年，淨利潤則分別實現了超過70%、60%的高速增長，但同期營收增速僅13%、24%左右。
對此，發審委公告也提出了問詢，要求說明報告期內淨利潤增幅與營業收入增幅不匹配的原因。
新公司變身大客戶
經銷商真實性打問號的同時，新公司短時間變身大客戶的問題，也引起了發審委的警覺。
在證監會官網，發審委在審核結果公告中詢問了邁瑞醫療經銷商存在的多重問題，其中就提出，要求說明報告期內新增客戶中有部分為設立不久即成為收入佔比較大客戶的原因及合理性。
根據邁瑞醫療2018年招股書，經銷商設立不久即成為邁瑞醫療的大客戶，這一現象非常普遍。
例如，杭州珂盈生物是2017年第二大經銷商，銷售收入為9144萬元，但其成立日期為2016年6月8日。這意味著，公司剛剛成立就與邁瑞醫療展開合作，並且僅用一年時間就成為了第二大經銷客戶。公開信息顯示，珂盈生物是邁瑞醫療在浙江省最大的供應商。
又如，2017年新增第一大客戶上海煜綺醫療器械銷售中心，成立於2015年6月5日，2017年銷售金額就高達3243萬元；新增第二大客戶河南邁德瑞醫療，成立於2016年11月23日，2017年銷售金額達2553萬元；其新增第三、四大客戶也均在成立一年多，即形成2000萬元左右的銷售金額。
2016年，新增第二大客戶，武漢嘉航醫療投資管理有限公司，成立於2015年7月1日，2016年銷售金額達2189萬元。
這些公司為何能在成立短時間內，就成為邁瑞醫療的大客戶？就此，《財經國家週刊》記者分別致電以上經銷商，詢問相關情況。
“珂盈生物由寧波恆正醫療、杭州壹惠、杭州瑞通厚澤投資、杭州海思曼特四家公司重組，而原先四家公司一直是邁瑞的核心分銷商，代理邁瑞的產品長達10餘年。”珂盈生物行政負責人徐女士告訴《財經國家週刊》記者。
除了珂盈生物之外，河南邁德瑞醫療、武漢嘉航醫療等公司均未給出明確回應。
“這幾個經銷商明顯是為了公司順利上市而設立的，其中的具體邏輯要看邁瑞醫療怎麼解釋了。”上述業內人士說。
經銷模式暴露風險
真實性存疑的同時，邁瑞醫療經銷商管理混亂的問題也值得關注。
招股書顯示，邁瑞醫療銷售模式主要分為直銷和經銷兩種模式，在美國以直銷為主，在歐洲則直銷和經銷共存，在中國、拉美及其他發展中國家和地區以經銷為主、直銷為輔。近三年，邁瑞醫療經銷收入佔營收比重逐年上升，到2017年已接近80%。
其實，經銷模式在醫械行業頗為普遍。對經銷模式的優勢，邁瑞醫療招股書提出，公司可利用經銷商在當地的資源優勢，迅速佔領未開發市場，有利於提升產品市場佔有率。但在合作過程中，經銷商在銷售過程中容易出現商業賄賂和不正當競爭等行為，是企業的一大痛點，如何規範經銷商的市場行為也成為考驗企業內控能力的關鍵。
而在上市前，邁瑞這一經銷模式的風險已經開始暴露。在中國裁判文書網上，記者發現多起邁瑞醫療產品代理商行賄案件相關判決書。
例如，2017年6月，溫州市中級人民法院公佈楊文濤行賄二審刑事判決書。楊文濤作為邁瑞醫療等公司的代理商，為了使其代理的醫療設備順利中標，共給衛生局、醫院等11位相關人員行賄，涉及財物104.83萬元。
又如，今年3月，紹興市越城區公佈宣國榮行賄一審刑事判決書顯示，宣國榮作為紹興誠達醫療器械公司實際控制人，為了使其代理的邁瑞牌生化儀、血細胞分析儀等醫療器械順利被採購，先後向多個社區衛生服務中心負責人行賄。
在招股書中，邁瑞醫療也披露了經銷模式的風險，稱若公司不能及時提高對經銷商的管理能力，一旦經銷商出現管理混亂、違法違規等情形，將導致經銷商無法為終端客戶提供優質服務，由此可能對公司的品牌及聲譽造成負面影響，也可能導致公司產品銷售出現區域性下滑。
但面對此風險，邁瑞醫療並未專門披露加強對經銷商管控的相關機制或舉措。
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