魯抗醫藥核心投資邏輯：$魯抗醫藥(SH600789)$
供給端坍塌式減少，行業缺口巨大；需求端150%的大擴容；自身產能翻倍式增長且價格、毛利率齊升。魯抗的基本面已經發生了質的變化，魯抗醫藥18年、19年的利潤充滿想象力。
一、供給端：全球獸藥領先企業，寧夏泰瑞製藥因環保問題被勒令停產並實施搬遷
1、寧夏泰瑞製藥是全球泰樂菌素及其衍生物的行業龍頭，其泰樂菌素和替米考星市佔率分別為63%和54%。泰瑞製藥停產，行業缺口巨大。
2、去年寧夏泰瑞被勒令停產整頓幾個月，泰樂菌素從200元漲到500元。這次實施搬遷，估計兩年內都無法復產，不敢想象泰樂菌素庫存消耗的差不多時，價格可以飛漲到多少。
3、魯抗2018年產能：泰樂菌素3500噸、AIV1160噸、替米考星1220噸，合計約6000噸，三者價格具有高度關聯性，所以泰樂菌素價格每上漲100元，貢獻淨利潤約6億元。
二、供給端：藉助全行業對手面臨環保壓力及最大競爭對手停產並搬遷這個天時，魯抗將徹底改變市場格局，搶佔市場份額，成為獸用抗生素龍頭。
1、全球泰樂菌素生產廠家主要是寧夏泰瑞、 魯抗醫藥和齊魯製藥三家。目前寧夏泰瑞被勒令停產並實施搬遷，只有魯抗醫藥擁有大規模生產的能力。
2、一大半的競爭對手全部停產，魯抗的新廠區已經幾乎全部拿到認證。這是千載難逢的機會，這根本不是一般性的實時利好，是不可改變的趨勢。
三、需求端：人獸共用抗生素2020年前徹底退出市場，魯抗泰樂菌素及其下游衍生品進入長景氣週期
1、農業部嚴格明確人獸共用抗生素2020年前逐步退出市場。目前獸用專用抗生素只佔40%的份額，人獸共用抗生素佔60%的市場份額，這意味著到2020年獸用專用抗生素的市場空間還有150%的增長。
2、隨著畜牧養殖行業用藥的規範、限制人畜共用抗生素（發展動物專用抗生素）、畜牧行業的規模化程度大幅度提高等因素的影響，出於養殖安全，泰樂菌素等獸用專用抗生素的需求越來越大。
四、魯抗產能情況：產能釋放規模超預期，且產量、價格、毛利率齊升。
1、獸用抗生素板塊（重點板塊）：
1）、泰樂菌素：2017年泰樂菌素產能為1500噸，2018年3月份泰樂菌素年產能突破3000噸，2018年年內產能突破3500噸。
魯抗公告： 由於2017年下半年以來，泰樂菌素市場供求關係發生較大變化，供應量不足，造成市場價格高企。另外隨著國家規範獸用抗生素的使用，出於養殖安全，泰樂菌素等專用抗生素的用量增加。魯抗獸農事業部搶抓市場機遇，恰逢退城進園新建車間投產，產能大幅度提高。2018年3月份魯抗泰樂菌素年產能突破3000噸。隨著更多產能調整到位，年產量將突破3500噸。為保證該產品供給，滿足養殖需求做出應有的貢獻。
2）、AIV：原有產能500噸，2018年4月份新增產能660噸。
3）、替米考星、磷酸替米考星：原有產能620噸，2018年新增產能約600噸。
可以看出，2018年，魯抗緊抓退城進園的契機，泰樂菌素及其衍生品的產能都是翻倍的增長；同時，泰樂菌素及其衍生品的價格具有高度關聯性，所以泰樂菌素價格每上漲100元，貢獻淨利潤約6億元。
2、人用原料藥：受政府供給側改革、環保督查、重點監控企業入園等政策影響，2017年以來人用抗生素原料藥價格有逐步回升。截止到2017年底魯抗退城進園項目基本建成，2018年陸續投產。公司搬遷前明確了戰略產品，項目建設中採用了新工藝、新設備、新技術，集約化和規模化程度進一步提高，生產成本持續降低。
3、人用製劑：公司製劑工業園已經全面投產、滿產，產能較搬遷前大幅增加。子公司賽特公司作為魯抗的非抗製劑生產基地、青海大地公司作為魯抗的中藏藥 基地2018年收入利潤指標都將有一定的增長和提升。
五、魯抗管理層及未來發展展望
1、魯抗醫藥2018年2月27日公告： 公司北廠區土地收儲，將獲得補償費用4.8億元。扣除賬面淨值 2.5 億，或將增厚淨利潤超過2億。
同時，面積更大的南廠區也在開展“退城進園工作”，隨著南廠區土地收儲獲得補償費用，或將進一步增厚公司淨利潤。
2、魯抗醫藥2018年3月29日公告：收到鄒城工業園區管理委員會下發的發展扶持資金1200萬元。
3、管理層煥然一新：新管理層上任後企業基本面發生了質的變化
2015年以來，以彭欣為首的公司新管理層致力於解決企業內部存在的深層次問題和矛盾、加強新產品技術研發、調整營銷模式，致力於企業的能力、動力、活力和實力建設，企業效益明顯好轉。
4、為期兩年的退城進園的完成，環保的合格，18年到20年都是收穫期。別的死掉了，魯抗成了環保示範企業。
2015年以來，公司啟動了退城進園戰略，通過退城進園公司進一步明確了戰略品種，實現了產能提升、技術質量提升、環保高標準和成本控制水平的提升，產品結構得到優化，為公司的可持續發展打下了良好的基礎。魯抗的退城進園將企業搬遷至山東省政府認定的化工園區，符合國家的宏觀政策和環保法規，保證了公司的後續長期發展。
綜上所述，供給端坍塌式減少，行業缺口巨大；需求端150%的大擴容；自身產能翻倍式增長且價格、毛利率齊升。魯抗的基本面已經發生了質的變化，魯抗醫藥18年、19年的利潤充滿想象力。$魯抗醫藥(SH600789)$
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