同業對比最可靠的指標——PS!

同業對比最可靠的指標——PS!

一、PS簡介

PS也叫市銷率,PS=總市值÷主營業務收入(銷售收入)。一般而言,市銷率越低,說明該公司股票目前的投資價值越大。收入分析是評估企業經營前景至關重要的一步。沒有銷售,就不可能有收益。

根據費雪《超級強勢股》一書,他主要應用於高科技企業。不過,在某些時候用在困境反轉個股上威力更強,因為這一指標與市盈率不同,即便是在公司業績虧損的時候仍能發揮作用,所以經常被用在抄底業績反轉股的投資項目上,這正是符合週期股的特點。

二、PS估值優缺點

優點:

1、它比較穩定、可靠,不容易被操縱:營業收入不像利潤那樣容易造假,太頻繁就容易被發現。而且,公司總的利潤(營業+投資+其他渠道的收入)是不穩定的,而營業收入一般是比較穩定的,所以營業收入上也不容易作假。

中國絕大多數上市公司都要按照銷售收入的17%左右繳納增值稅,如果有1億元收入,就要交1700萬增值稅。扣除各種成本之後,如果有利潤,還要繳納所得稅。(銷售收入減去成本才等於利潤,要增加利潤,與其從銷售收入環節作假入手,不如從其他收入來源入手)上哪裡去造這些發票呢?

造假的環節越多,越容易被發覺。所以,一般企業如果要編制假報表,都不會去動銷售收入的腦子,而是直接虛增利潤。如果虛增1億元利潤,股票市值也許會增加30億。

2、它不會出現負值,對於虧損企業和資不抵債的企業,也可以計算出一個有意義的價值乘數。近兩年應用在鋼鐵、煤炭行業則可收益頗豐。

3、收入乘數對價格政策和企業戰略變化敏感,可以反映這種變化的後果。就是產品漲跌價因素敏感,可以反應出業績彈性。假如PS=1,銷售額為10億,市值為10億,淨利潤1億,那麼市盈率為10倍。PS=2億,銷售額為10億,市值為20億,淨利潤2億,那麼市盈率為10倍。

PS=1時,假設漲價30%,淨利潤約等於增加營收部分的65%(扣除所得稅等其他費用後),即新增淨利潤10*65%*30%=1.95億,合計2.95億,市盈率=3.38倍。

PS=2時,同樣假設漲價30%,則新增淨利潤也是1.95億,合計淨利潤是3.95億,市盈率=5.06倍。漲價相同,但是市盈率下降程度差了49%。如果換成股價上漲,則為49%的空間啦。

明顯的PS越大,產品價格漲幅一樣時,對市盈率降低越不明顯。可見在同行業中挑選低PS個股的重要性,業績彈性大。

缺點:

1、不能反映成本的變化,而成本是影響企業現金流量和價值的重要因素之一;市銷率指標是不考慮債務和費用情況的,也就是說,市銷率是不能衡量公司銷售的增加時建立在多少債務和費用的基礎上的,有一定侷限性。

2、只能用於同行業對比,不同行業的市銷率對比沒有意義;如軟件行業與食品零售行業,軟件公司由於其利潤率相對較高,他們這一比例為10左右;而食品零售商則僅為0.5左右。

3、目前上市公司關聯銷售較多,該指標也不能剔除關聯銷售的影響。貿易收入大,對這個指標影響也大。很多公司的銷售額裡面都計入了大量的貿易收入,比如煤炭採掘,鋼鐵板塊,很多公司貿易收入佔比都超過50%,而貿易收入的毛利、價格彈性、資產回報率與生產業務完全不同。

三、淨利潤率、市盈率、市銷率的關係

同業對比最可靠的指標——PS!

如圖所示,比如一個公司,年均銷售收入是30億,市值是60億,那麼市銷率是2。假設公司取得10%的淨利潤率,淨利潤就是6億。那麼公司市盈率是20倍,如果公司只取得5%的淨利潤率,那麼市盈率就是40倍。(哪些個股是超級成長股?關注“澄泓財經”wei 信號,回覆關鍵字412,免費領取!)

購買股票要基於企業的起因,而不是結果對股票進行定價。所謂起因就是指經營環境具有以銷售為導向的成本結構的產品,結果來自於:利潤,淨利潤率。

當科技類公司的PS小於1時,這時候買入往往會有意外驚喜。PS低的公司為我們提供了更多獲利機會,更小的風險。營收是比較少大幅下滑的,而淨利潤卻可以大幅下滑。

四、大公司的PS

同業對比最可靠的指標——PS!

根據費雪《超級強勢股》一書的研究,與相對較小的公司相比,大公司的市銷率有持續降低的趨勢。相當高的市銷率總是存在於規模更小的公司中。

最大規模的公司,市銷率PSR超過3-4倍的數量為零,因此一個超級大公司PS由1飆到3-4倍時,可能就是被極度高估啦,也是一個危險信號。圖中表明隨著公司規模的增長,其市銷率下降的相對幅度。

高PSR值可能是危險的,我們知道,當一個公司實現成長,變得龐大的時候,其PSR值會下降。當一個公司的銷售規模大於10億美元時,其PSR值有可能下降到1之下。

沒有幾家公司能夠逃脫這種命運,即使逃脫的幾家公司也沒有更高的PSR值。因為PSR值隨著規模的增長而下降,如果一個公司的規模相對於其PSR值過大,則該公司是脆弱的,沒有升值的潛力。

五、困境反轉案例

找出鋼鐵行業的對比:問財資訊搜索:“鋼鐵行業 ,中報淨利潤預告超過30%,PE(TTM),總市值,靜態市盈率,一季度淨利潤,市銷率”經過對比可以得到下圖表格:可以發現st華菱,安陽鋼鐵等PS較低,業績彈性大。

當然這只是其中一個指標。融創中國也是用PS估值法對比其他房地產公司。

同業對比最可靠的指標——PS!

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