縱使有業績大增的刺激 紫金礦業(02899)仍難見底部回升

作為中國控制權益金銅等礦產資源量名列前茅的龍頭企業——紫金礦業(02899),其股價自2018年6月12日以來幾乎是一路下行不回頭,短短一個多月跌幅已近24%,而且近期公司公佈中期淨利大增67.6%的消息,也僅能維持公司微漲1.86%。

這不禁讓人產生疑問:現階段的紫金礦業究竟有沒有跌出價值?

纵使有业绩大增的刺激 紫金矿业(02899)仍难见底部回升

靚麗業績並未刺激到市場

紫金礦業交出半年業績大幅增長的答卷,但依舊提不起市場的興趣。智通財經APP瞭解到,紫金礦業於7月20日發佈業績快報稱,在2018年上半年銅、鋅等金屬價格均上升的同時,公司礦產銅、鋅產量計劃完成度高,尤其是剛果(金)科盧韋齊銅礦的迅速達產使得銅產量大增,再疊加匯兌損失減少等因素的影響。

公司在2018年上半年實現營收同比增長32.75%至498億元人民幣(單位下同)的基礎上,歸屬於上市公司股東淨利潤同比大增67.6%至25億元,其中扣除非經常性損益淨利潤為23.76億元,同比增幅高達171.9%。

但即使在這樣的中期業績刺激下,股價在連續下跌一個多月的紫金礦業,依然只能小幅反彈1.86%,著實看不到市場的積極性。那公司未來應該關注哪些重點呢?

銅是未來業績增量最大看點

紫金礦業目前的著重點,主要聚焦在礦產銅業務上面。智通財經APP瞭解到,根據公司2017年數據可知黃金相關的業務仍佔公司營收最大的比重,其後依次是銅和鋅,但從產量增長方面來看,公司金相關業務已經不太具備好的增長性了。

據瞭解,公司2017年度公司主要礦石產量為,礦產金37噸(同比-11.91%)、礦產銅21萬噸(同比34.22%)、礦產鋅27萬噸(同比7.99%);而在公司給出的2018年度生產計劃中,

37噸的礦產金依舊維持小幅下滑的態勢,同比增長16%至24.4萬噸的礦產銅,依舊是公司增幅最大的金屬品種,目前公司仍在擴大多寶山、剛果金科盧韋齊銅礦採選及冶煉產能。

纵使有业绩大增的刺激 紫金矿业(02899)仍难见底部回升

而且,公司銅產能具備快速放大的資本。智通財經APP瞭解到,公司2017年建設項目累計投資近35億元,礦產銅產量有望大幅增長,包括紫金山8-10萬噸,剛果金科盧韋齊10萬噸,多寶山8-9 萬噸,卡莫阿30-40萬噸,最高可達年產銅69萬噸。

其中公司擁有43.5%權益的剛果金卡莫阿銅礦,銅資源量位居全球第四,是世界上最大未開發銅礦。根據2018年最新勘探結果表示,該礦約4249萬噸的銅金屬資源量,佔到我國銅資源量的42%,相比公司接手時的2400萬噸有大幅增長;並且其2.56%的平均品位也遠高於國內0.6%的平均水平。

因此,公司未來業績最大的增長點或是在銅業務上面,但考慮到目前金業務仍佔據絕對比重,所以金、銅價格仍是影響公司股價最大的因素。

此輪黃金漲跌邏輯有些不一樣

首次關稅徵收落地已被市場消化。智通財經APP瞭解到,7月6日是特朗普口頭威脅數月後首次對中國落實關稅徵收,美國方面表態要對價值340億美元的中國進口商品徵收25%關稅,涵蓋了從農犁、機床到通信衛星等產品;同一時刻,中國立即採取包括大豆和汽車在內的同等價值美國商品徵收關稅措施。

這次關稅徵收的落實其實此前已經反映在了此前的大回調中。據瞭解,在國內7月5日針對性降準來緩解市場情緒後,7月6日12:00關稅徵收正式落地之際,國內是以A股、港股兩地市場迅速翻紅上衝架勢來應對的,彷彿是在慶祝壓制在心頭的最後一枚大利空消息終於落地了。

貿易摩擦來得如此之快的再度加碼,超出了市場意料。智通財經APP瞭解到,美國政府高級官員美東時間週二表示,擬對從中國進口的價值2000億美元的進口產品徵收關稅。另外,此前特朗普曾經表態,美國最終可能對價值5000多億美元的中國商品徵收關稅,這大致相當於去年美國從中國進口的商品總量。不過政府官員表示,關稅不會立即生效,在最終名單確定之前,將經過兩個月的公眾審查程序,並將於8月20日至8月23日舉行聽證會。

340億到2000億,再有口頭上的5000億,事態演化速度明顯超出了市場預期,也就促成了7月11日國內市場的走弱,市場再度將目光聚焦到避險資金。

纵使有业绩大增的刺激 紫金矿业(02899)仍难见底部回升

但此次黃金價格漲跌邏輯與之前並不一樣,避險情緒與金價正在背離。智通財經APP瞭解到,之前避險情緒迴歸時,美元轉向迴流美國,美國資產受到支撐,美元指數和美國國債同時上漲。雖然黃金也是避險資產,但是由於當時避險資金主要由新興市場迴流美國,進而提振美元匯率,國際金價並沒有受到避險需求的支撐,因而在貿易摩擦升級中不漲反跌。

雖然近期特朗普一席關於“在歐日均處於寬鬆貨幣政策下,美聯儲加息及美元強勢不利於其經濟發展”的言論,使得美元回吐部分漲幅,以致於黃金價格低位有些反彈跡象。但目前仍沒有其他實質性的支撐,因此黃金價格的底部回升還有待觀察。

銅價也並不樂觀

與黃金類似,貿易摩擦超預期演化還大幅重創了銅價。智通財經APP瞭解到,倫銅自從受美元回落和供給干擾推升創出年內新高之後就持續回落,首先是美聯儲宣佈加息美元走強,隨後就是接連遭受中美貿易戰不斷升級的重擊;期間下跌完全就是跟隨著中美貿易戰局勢演變的主線。

纵使有业绩大增的刺激 紫金矿业(02899)仍难见底部回升

不過短期事件也有可能引發銅價的短期反彈。智通財經APP瞭解到,除了前文提及特朗普事件外,7月24日是Escondida銅礦工會與資方BHP談判的最後期限,若雙方仍無法達成共識,工會可能在8月份進行罷工,屆時銅礦罷工風險提升,疊加近期顯性庫存降至一年低位,銅價或許有可能出現短期的反彈。

但從週期的角度來看,以GDP和投資為主導的工業金屬已經處於下行週期,未來下行週期的時間可能會延續3到4個季度,也就是2019年下半年,經濟下行與供給收縮的趨勢才可能會達到平衡,銅價中長期並不樂觀。

因此,在金、銅價格均大幅下滑後並未有較強回升確定性的現在,紫金礦業在經歷連續下跌後未見股價反彈跡象就能夠被理解了。(文/江松華)


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