作者 | 李偉菜鳥愛研究
來源 | 局外人APP
東軟載波主要產品為低壓電力線載波通信產品（載波通信芯片、集中器等），屬於電子信息行業。
低壓電力線載波通信產品主要包括載波電能表、採集器和集中器，載波通 信芯片內置於載波電能表、採集器和集中器中，是載波電能表、採集器和集中器實現及時採集、傳輸各用戶的電能表信息的關鍵。載波電能表、採集器和集 中器是載波通信芯片的下游產品。
公司生產的載波通信芯片應用於用電信息採集系統中，直接銷售對象是電能表生產企業，由電能表生 產企業負責在公司提供的產品基礎上生產載波表、採集器、集中器銷往電網公司，並構建用電信息採集系統。
公司的業績
公司2011-02-22上市，上市當年及之後五年，相對上市前公司利潤增幅明顯，個人感覺說明公司上市前業績比較實在，水分不多，同時充分受益電網自動遠程抄表替代人工的進程。
從公司發佈的2017 年三季報來看，2017年前三季度，公司實現營業收入6.10億元，同比下降11.07%，實現歸屬於母公司股東的淨利潤為1.86億元，同比下降21.81%。
目前，國家電網用電信息採集系統將逐步由寬帶載波通信技術代替窄帶載波通信技術，2017 年是新標準的制定和新產品的應用年，由於新標準的載波通信產品還處於互聯互通現場調試期，導致了寬帶載波產品招標和應用的滯後。截止到目前，國家電網2016年第三批招標和2017年第一批招標的寬帶載波通信產品尚未開始供貨，進而使公司業績短期承壓。
公司最近的資本動作
公司2015年收購了上海海爾集成電路有限公司100%股權，並正式更名為上海東軟載波微電子有限公司。
在被東軟載波收購以前，上海微電子70%的營收都是來自於東軟載波，導致公司忽略了對銷售團隊的建設，東軟載波在收購該公司後為其建立了完整的銷售網絡，並給予其極大的自主權。未來家電企業會逐步採用32位MCU，結合集成電路設計公司具有輕資產屬性，公司最近兩年的淨利潤已經遠遠超過當時收購時承諾金額，未來有望繼續保持較高的增速。
公司的管理層
小編注意到，同樣位於青島的、主業同樣為載波技術的上市公司鼎信通信法人代表、總經理曾繁憶曾經是東軟載波的創始人之一，兩家公司關係有點複雜。
查閱東軟載波2011年的招股說明書，東軟載波在曾繁憶時任公司高管時已經有第一代載波芯片投入市場了。
目前鼎信通信和東軟載波市值都在百億左右，動態市盈率差不多在35倍左右，17年都面臨國網招標變化利潤下滑。
市場份額方面，在鼎泰通信16年年底上市的招股說明書中指出，前三家佔比合計超過80%，並將東軟載波列為首要競爭對手。
參會情況
股東大會在青島膠州產業新區的東軟載波智能電子信息產業園召開，召開地點就在公司內部會議室。據小編和部分股東交流，此次股東會主要是內部股東，外部股東不多，有一個私募基金的研究員來參會，這位研究員是長期跟蹤這家公司，對公司情況比較瞭解，和公司董秘很熟。
會議議程中審議了幾個議案。
一個是《關於對青島龍泰天翔通信科技有限公司進行資產處置的議案》，主要是因為龍泰天翔2015 年、 2016 年連續未完成業績承諾。
第二個是審議《關於繼續使用閒置自有資金購買理財產品的議案》，擬繼續使用額度不超過人 民幣 60,000 萬元的閒置自有資金購買低風險理財產品，感覺公司現階段不差錢。
第三個是逐項審議《關於 的議案》，總的來說，門檻不高。小編現場問了這個問題，董秘也在互動平臺上回應過質疑，回答都差不多，目的是為了調動積極性，調動公司管理層和核心骨幹員工的積極性和創造性，提升公司競爭力。
宣讀完議案、現場股東投完票之後，還需要等待網絡投票結果，公司高層就帶著參會股東參觀了生產車間和智能家居體驗館。
由於生產芯片及通信模組需要無塵環境，進入車間還得穿上防塵服。
公司生產車間目前是機器人自動化生產線和人工裝配生產線並存。據公司管理人員介紹，目前自動化生產線已經在逐步替代人工，自動化生產線目前成本稍微高於人工，但今後隨著量產和系統優化，自動化肯定是越來越划算，同時自動化產品質量穩定，差錯少。
公司載波芯片自動化生產線應該算是膠州產業新區的一面旗幟，據瞭解不少領導前來查考，再加上智能家居體驗館、周圍的智能樓宇示範工程等，在膠州當地形成了一個小的工業旅遊景點。
自動化生產線上的產品，還是單相、窄帶產品。
參觀完生產線之後，公司領導又領著股東參觀了智能家居體驗館。展館非常超前，從芯片到通信設備，從實物演示到電影演示都包含了，在這裡我一個外行人確實感受到了智能家居和載波技術的廣闊前景，公司領導還給我們展示他通過手機利用載波技術遙控家裡的電燈、空調各種設備。
如上圖，東軟載波的技術已經能實現電、水、氣、熱“四表合一”的數據採集，但目前推進中存在多部門之間協調和利益等諸多問題。
交流環節
會後和董秘王輝進行了交流，由於沒有錄音，部分摘自投資者關係活動記錄表。
1、公司17年業績下滑是什麼原因？未來會怎樣？
2017年正處於國家“智能電網”改造承上啟下的關鍵階段，是國網第一輪用電信息採集改造的結束年，也是第二輪引領提升的開始年，存在著招標批次、招標數量不確定的因素，由於行業週期性的原因導致今年用電信息採集產品供貨期延後；2017年又是國網新標準的制定和新產品的應用年，國網用電信息採集系統將採用統一通信標準的載波通信寬帶低速方式逐步代替第一輪改造大面積採用的窄帶載波通信方式，由於新標準尚在不斷制定和完善中，導致了新產品招標和應用的滯後。
中國堅強智能電網的具體規劃是2016年至2020年為引領提升階段，基本建成堅強智能電網，使電網的資源配置能力、安全水平、運行效率，以及電網與電源、用戶之間的互動性顯著提高。中國堅強智能電網的第二階段工作已經開始實施。在國家智能電網升級和轉型過程中，公司用自己獨特的電力線-無線融合通信技術為國家電網建設提供了各種解決方案。
公司作為標準制定參與單位之一，全面配合研發了符合面向對象通信協議的通信模塊和採集終端，積極參與從主站、電錶、終端、通信4個環節標準制定，重點在結合698標準推動寬帶的推廣與應用，實現互聯互通，推進寬帶+微功率雙模方案標準的發展，並在多個試點省份全面配合做好試點工作，為下一輪的新的智能電能表輪換贏得了市場先機。
2、為什麼海爾會把芯片公司賣給東軟載波？
海爾當年有一個集團全觸網的策略，凡是不能達到相關要求的子公司都可能被轉賣，海爾芯片管理層當年也想獨立出來創業。當年有個機構和海爾芯片談過收購事項，收購機構要求海爾簽訂業績對賭協議，要求業績必須穩定增長，而當時東軟載波是海爾絕對的大客戶，東軟載波一更換供貨商，海爾芯片就完不成對賭協議，因此海爾芯片又找到了東軟載波。芯片行業是不錯的朝陽行業，而且是對自己上游企業進行收購，有助於完善產業鏈增強綜合實力，於是乎最後成了東軟載波收購海爾芯片。
現在看這次收購東軟載波是賺了，在國家大力扶持芯片產業的大環境下，現在A股芯片公司估值不斷提升。
3、智能家居等新業務為什麼一直沒對利潤有較大貢獻？什麼時候會迎來爆發點？
智能化的市場，大概從2000年開始，我們在中國的智能化就開始啟動。但是我們智能化的啟動並不順利，中國智能化的市場一直也沒有爆發，這當然有很多的問題。我們產品的智能化程度不夠，我們的通信手段不夠或者我們的控制手段不夠，造成了很多的問題。現在隨著家電智能化的迅速發展，隨著通信技術的迅速發展，隨著我們的控制手段滿足智能化需求的各種條件在不斷地成熟，智能化市場爆發的時間點離我們越來越近。
公司智能化產品儲備很好，17下半年集中發力幹銷售，預計會有合理的進展。這個行業很有難度，智能家居apple推了那麼多年，都還沒什麼特別大進展。樓宇可能會快一點，相對成熟，但門檻高。智能電子的業務先做到1000萬，然後到億級。
總結
公司是個質地不錯的公司，主營載波通信芯片及載波通信模塊，同時在智能家居等方面擁有成熟的技術儲備和解決方案。
主營的載波通信芯片雖然不是電腦那種高大上的CPU芯片，但也是正經的高科技企業，市場佔有率較高。17年的業績下滑是由電力行業特殊階段造成的，希望18年會逐漸復甦。
智能家居等領域經歷了2000年第一波投資冒進之後，各種技術和解決方案越來越成熟，正如公司董秘所說的，智能化市場爆發的時間點離我們越來越近，東軟載波的電力線載波通訊技術具備先天的低成本優勢，在未來應該會迎來機會。
看完調研報告覺得不過癮的讀者，可以前往局外人官網或官方APP，查看股東大會完整交流錄音及更多上市公司情況。
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