「財經專欄-股權分析」真「假」視頻門戶:iQIYI v.s. Bilibili

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愛奇藝與Bilibili同為美國上市,前腳後腳差了1天IPO,而昨天開盤,“假”視頻真遊戲公司Bilibili的股票在開盤後直接破發致9.8美元/股。經過5小時的交易,最終報收11.24美元/股,成交量則為2392.96萬股。

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其實Bilibili股票價格的波動無非表明了投資者對其股票的預期,而開盤時間的成交量一般來說是最高、參與者最多的時間段,所以這樣的時間段交易的價格應該是更合理的(流動性好,跟蹤股票的分析師多)。而其股票價格在後續又進行了調整,收盤迴升致11.24美元(中國二次元土豪入場了?)。

我們今天就從分析師的角度出發,解讀一下Bilibili與愛奇藝的投資異同點。

01 業務對比

Business Comparison

愛奇藝的主營業務中,在線廣告是他們的主體部分,配合收費會員服務。這兩大塊收入支撐了愛奇藝利潤的絕大多數。而Bilibili與之不同,高用戶黏度下它們探索到遊戲是變現的最有效辦法,所以其主要的收入由移動端遊戲貢獻而來(這就是為什麼它們被稱為假的視頻網站,真的遊戲公司)。

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兩種業務模式對比,我們不難看出愛奇藝將擁有更穩定的現金流,而Bilibili則是有著更大的成長潛力,這樣的特點主要源自他們的用戶群體。

02用戶對比

Customer

Comparison

Bilibili最引以為傲的資源就是他們的用戶,與愛奇藝的視頻平臺不同,Bilibili的用戶黏性非常高。換言之,它能夠通過內容分享和增值服務跟用戶進行更好的互動,並且從中收穫利潤。而愛奇藝擁有非常龐大的用戶數量,據iResearch統計,2018年2月28日愛奇藝訂閱人數達到了6010萬人。同樣,在2017年年末,愛奇藝的月活躍用戶量為4.241億人。

這其中,Bilibili的用戶顯然有著更迫切的分析需求:

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Bilibili網站的每月活躍用戶數量從2016年到2017年總體呈上升趨勢。而其中付費用戶的比例也有著明顯的提高。從2016年的0.94%上升致2017年的1.5%。

這些付費用戶平均每人氪金量也在上升,從2016年的平均每人200元左右上升至2017年的平均每人450元。

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那麼兩家門戶網站的差異就不言而喻了。愛奇藝坐擁上億用戶,他們需要做的是將這麼多的用戶流量變現,而廣告業務和會員業務正式兩種比較好的方法。廣告方面,隨著數據和分析體系的完善,針對特定用戶的廣告投放將會更加精準(如同Facebook),換言之今後廣告的價值將會越來越高。

相比之下Bilibili的用戶數量雖然沒有愛奇藝這麼龐大,但是其用戶質量毋庸置疑。Bilibili網站的用戶群體對於這樣一個交互平臺有著強烈的歸屬感。並且這樣一個平臺能夠投放內容並且與其他群體進行互動。這種情況就造就了只要早就相對吸引人的產品就能夠比較容易的實現變現的需求。最簡單的例子就是貪玩藍月( ﹁ ﹁ ) 的投放,很大程度上撐起了Bilibili 2017年的主營業收入。

03 風險對比

Risk Comparison

無論是Bilibili還是愛奇藝目前都處於虧損狀態:

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兩座擁有相對較高淨銷售額的視頻平臺,他們的錢都去了哪裡呢?答案是“內容”和圍繞“內容的服務”。其實這並不是什麼新鮮的事情了。愛奇藝的營收支出中內容成本佔到了60%-70%:

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同樣的,Bilibili:

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如果把B站的產品從視頻拓寬到包含遊戲、直播,那麼付給內容商的錢也已經在2017年達到總支出的60%以上了。其中,根據招股說明書描述,給內容創作者的激勵將會變的更多。著同樣會進一步擴大開支。

視頻門戶的選擇壁壘和轉換成本極低。所以內容成為了最重要的部分,這也是為何兩者都在內容方面開支都非常大。

而相比較之下Bilibili在成本端面臨的風險更小更可控一些,這當然源於它們的經營模式。

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作者的內容創作和投稿是自發行為,並且利潤分配是在他們的內容接受完用戶考驗之後進行的,所以優質的、點擊量高的內容更有機會獲得更高分配,這樣的生態圈非常的科學。

愛奇藝這類視頻網站就沒有這樣的優勢了,就自制劇和版權劇而言,它們的內容前期投入就非常的高。而當完成投入後發現收視效果並不好,這個時候損失已然發生了。

Bilibili同樣存在著一定的投資風險。

首當其中的就是業務單一,手遊在2017年貢獻了超過83%的淨銷售。換句話來說,如果在新的一年沒有新的爆款出現,那麼銷售的增長就會出現缺口。

雖然兩者都將獲得相對較高的資金進行後續的業務經營,但是盈利一直是中國各大視頻平臺的軟肋。而在美國,資本相對來說更加冷靜;更青睞盈利公司。所以正在探索盈利模式的Bilibili與要轉化用戶流量變現的愛奇藝還將要繼續進行漫長的探索。

但是從長遠來看,兩者的投資還是值得的,中國整體正在經歷產業與消費的雙重升級。由於人們支付方式的改變,今後也將會有越來越多的人對自身感興趣的內容進行支付。


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