退市五年的戴爾，要重新上市了。
戴爾正式宣佈，用現金和股票相結合的方式，買斷用於追蹤上市公司 VMWare 業績的股票。這支名為 DVMT 的業績跟蹤股票，是戴爾在 2017 年以 670 億美元價格收購 VMWare 母公司 EMC 82% 的股權時，把其中的 50% 拆分出來發行了一種追蹤 EMC 主營業務業績的股票，持股者會根據業績的好壞來分得股息。
追蹤股票是近 20 年來流行於美國的一種新興金融工具，對於發行者來說，發行追蹤股票減少了併購交易時產生的負債，也可以用回購的方式完成公司的重組。對於戴爾來說，此次交易則避免了經歷上市的繁瑣手續。
據戴爾宣佈的回購方案，DVMT 追蹤股票的股東可選擇接受每股 109 美元的收購報價，或者是每股置換 1.3665 股 C 級股票。戴爾的 C 級股票將在紐交所掛牌交易，交易完成後，VMWare 還會保持獨立運營。
距離戴爾退市，已經過去 5 年，此次選擇用這種方式再上市，主要還是為了還債。
據戴爾發佈的 2019 財年年第一季度財報，核心債務總計 398 億美元，每年還要支付約 20 億美元的債務利息。其中，對 VMWare 的收購是現在債務的主要來源。
邁克爾·戴爾曾向外界解釋退市的原因，不想再受制於華爾街的投資者，想放開手腳繼續加速轉型，讓戴爾從電腦廠商成為企業數據中心的硬件和軟件供應商。
戴爾加速轉型的方式是收購。在退市前，就已經用 180 多億美元進行了 40 次與企業服務相關公司的併購。這些投資行為常常讓關心利潤率的股票投資人不滿。退市後，戴爾談成交易的速度更快了。
2013 年 5 月，戴爾只用了 2 個小時時間就談妥了與預測性分析軟件開發商 Statsoft 的收購協議。兩個月後，戴爾又收購企業雲管理軟件初創公司 Enstratius。而在上市企業，每次收購交易前，至少要開一兩次董事會全體會議來討論相關事宜，會議開完，可能都過去兩個季度了。
轉型企業服務讓這家老牌的筆記本製造商似乎變成了小一號的 IBM，但作為企業數據服務的後來者，市場並不好做。
由於亞馬遜公司的 AWS 和微軟公司的 Azure 等雲計算競爭對手對價格形成壓力，戴爾公司一直在數據存儲市場激烈的競爭中掙扎。戴爾的基礎架構主管，EMC 前 CEO 古爾登（David Goulden）也在去年秋天離職，戴爾公司一直在努力重組數據存儲業務。
近幾年，內存和 SSD 成本價格也在上漲，這都增加了運營成本。
據財報，戴爾第一季度淨營收較上年同期上漲了 19% 至 213.56 億元，但營收成本較上年同期上漲了 14% 至 154.78億美元，導致了 6.36 億美元的淨虧損。
在回購方案中，協議對其股權的估值在 611-701 億美元之間，是 2013 年退市時的 2 倍多。此次上市後，創始人邁克爾·戴爾將繼續對公司保持控制權，持股比例在 47%-54% 之間，遠高於第一次上市時的 14%。這是邁克爾·戴爾期待的股權架構。
但因為跟蹤股票相對於原始股票價格通常有約 30% 左右的折扣，股東會選擇在折扣在 10% -20% 的時候進行交易，目前戴爾給出的收購價格相對於 VMWare 現在的股價有近 34% 的折扣，大股東們可能會拒絕收購提議。
據彭博社消息，那位激進的大投資人卡爾·C·伊坎（Carl C. Icahn）是 DVMT 大股東之一，目前他還沒決定好是否要接受收購提議。
題圖：Information Management
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