PMI數據向好映射製造業穩健發展 三行業景氣度高迎來配置機會
6月30日，國家統計局服務業調查中心和中國物流與採購聯合會發佈了中國採購經理指數(PMI)。對此，國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河進行了解讀。其中，6月份，非製造業商務活動指數為55.0%，環比上升0.1個百分點，高於上半年均值0.2個百分點，該指數連續4個月穩步上升，表明今年以來非製造業總體上保持平穩向好發展勢頭。從行業看，鐵路運輸、航空運輸、電信、銀行等行業商務活動指數均位於60.0%以上的高位景氣區間，實現快速增長。今日本報特對交通運輸、電信、銀行等行業及其龍頭股進行梳理分析，以供投資者參考。
交通運輸
2只龍頭股6月份逆市吸金逾6億元
《證券日報》市場研究中心根據數據統計發現，鐵路及航空運輸板塊6月份整體跟隨大盤一路回調，板塊內僅大秦鐵路期間實現上漲，期間累計漲幅為3.21%，而華夏航空(-8.69%)、東方航空(-10.05%)、西部創業(-13.44%)、南方航空(-15.50%)、 中信海直(-15.54%)、中國國航(-19.18%)等6只個股期間股價表現均跑輸同期大盤(上證指數同期累計下跌8.01%)。
資金面上，6月份板塊中僅2只個股實現大單資金淨流入，分別為東方航空(46182.89萬元)、吉祥航空(14844.21萬元)，累計吸金6.1億元。
從業績面上看，與表現平平的股價走勢相反的是，鐵路及航空運輸行業上市公司一季報業績普遍表現優異，12家上市公司中，共有11家公司一季度淨利潤實現同比增長，佔比超過九成，具體來看，中國國航(79.23%)、西部創業(75.71%)、南方航空(64.13%)、海航控股(60.17%)、廣深鐵路(57.89%)等5家公司一季度淨利潤同比增幅均達到50%以上，而鐵龍物流(45.68%)、大秦鐵路(29.59%)、春秋航空(27.12%)等3家公司報告期內業績增幅也均達到20%以上，而華夏航空、中信海直、吉祥航空等3家公司淨利潤也均實現不同程度的增長，其中，華夏航空已披露2018年中報業績預告，預計公司今年上半年淨利潤繼續實現同比增長，高成長性尤為顯著。
估值方面，上述績優股中，南方航空(12.34倍)、大秦鐵路(8.54倍)、海航控股(14.19倍)等3只個股最新動態市盈率均低於所屬行業整體估值水平，後市或具備估值修復空間。
對於航空運輸板塊的未來投資策略，廣發證券表示，繼續看好基於供需關係改善邏輯支撐下的航空上行大週期，同時核心航線的票價放開將引導市場對航線質量優質的航空公司進行新一輪航線價值重估，繼續重點推薦：中國國航、南方航空等。
電信
逾七成公司業績預喜
《證券日報》市場研究中心根據數據統計發現，儘管6月份A股整體走勢低迷，但電信板塊上週呈現反彈態勢，期間板塊整體累計上漲2.64%，大幅跑贏同期大盤，有80只成份股期間股價實現上漲，佔比超過八成。具體來看，邦訊技術期間累計漲幅居首，達到35.25%，澄天偉業緊隨其後，期間累計漲幅也達21.25%，此外，高鴻股份(17.98%)、光庫科技(16.62%)、光環新網(13.55%)、東土科技(12.89%)、高新興(12.39%)、 高升控股(11.60%)、七一二(10.92%)、神宇股份(10.00%)等8只個股期間累計漲幅也均在10%及以上。
資金流向方面，上週板塊內共有46只個股受到場內資金的積極關注，其中，網宿科技(15220.61萬元)、光環新網(12112.43萬元)2只個股期間均受到1億元以上大單資金積極追捧，而高新興(5161.66萬元)、中際旭創(4320.98萬元)、會暢通訊(3778.42萬元)、 億聯網絡(1763.12萬元)、通宇通訊(1760.01萬元)、海能達(1684.46萬元)、東土科技(1580.92萬元)、邦訊技術(1510.89萬元)等8只個股期間也均實現1500萬元以上大單資金淨流入，上述10只個股合計吸金2.16億元。
業績面上，目前已有29家電信行業上市公司披露了中報業績預告，業績預喜公司達21家，佔比逾七成。其中，北訊集團(1138.80%)今年上半年淨利潤有望同比增長逾10倍，三維通信(311.70%)、星網銳捷(130.00%)、日海智能(115.96%)等3家公司上半年業績均有望實現同比翻番。
對於北訊集團，西南證券表示，下屬公司北訊電信正處於用戶規模拓展期，2015年-2017年淨利潤分別為1.37億元、2.86億元和4.81億元，複合增長率超過80%，由於今年公司拿到新的省市運營資質，且新省市或將和已有省市一樣可以保持較高用戶增長，預計公司2018年-2020年每股收益分別為0.78元、1.11元和1.56元，維持“增持”評級。
銀行
8只個股獲機構集中看好
《證券日報》市場研究中心根據數據統計發現，銀行板塊6月份市場表現同樣不盡如人意，但在上週四至上週五的2個交易日內，板塊觸底反彈跡象較為明顯，期間累計上漲0.69%，板塊內有21只成份股期間股價實現上漲，佔比超過八成。其中，杭州銀行(2.21%)、北京銀行(2.03%)、浦發銀行(2.03%)等3只個股期間累計漲幅均逾2%，表現最為亮眼，此外，上海銀行、華夏銀行、民生銀行、無錫銀行、張家港行、中信銀行、吳江銀行、江蘇銀行、江陰銀行、常熟銀行等10只個股期間累計漲幅也均在1%以上。
資金面上，上週最後的2個交易日裡，銀行板塊整體處於大單資金淨流入狀態，其中，農業銀行(12175.23萬元)、光大銀行(11170.78萬元)、興業銀行(11013.58萬元)等3只個股期間均受到1億元以上大單資金追捧，而工商銀行(6664.20萬元)、寧波銀行(5192.89萬元)、上海銀行(4965.06萬元)、北京銀行(3726.77萬元)、招商銀行(3330.76萬元)、張家港行(3208.94萬元)等6只個股期間吸金也均超過3000萬元，上述9只個股期間累計吸金達6.14億元。
機構評級方面，近30日內共有18只個股受到機構推薦，其中，農業銀行(5家)、 工商銀行(3家)、寧波銀行(3家)、建設銀行(3家)、招商銀行(2家)、民生銀行(2家)、 南京銀行(2家)、平安銀行(2家)等8只個股受到2家及以上機構給予“買入”或“增持”等看好評級，後市投資機會受到機構集中看好。
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東方航空（個股資料 操作策略 股票診斷）
東方航空:2018-2019年主業利潤持續高增長
東方航空 600115
研究機構：國泰君安 分析師：嶽鑫,鄭武 撰寫日期：2018-06-14
2018-2019年主業利潤持續高增長。東航商務快線資源豐厚,將充分享受超級週期景氣上行,且率先進入利潤高增長軌道。維持2018-19年EPS預測為0.48/0.82元,同比增速9%/73%。剔除出售東航物流投資收益與匯兌收益,預計2018年主業淨利潤同比增長超70%。維持東方航空目標價9.84元,維持“增持”評級。
商務快線資源豐厚,未來兩年利潤率加速上行。東航近40%業務集中於經濟活躍度高且居民消費能力強的上海市場,商務快線資源豐厚。
上海兩場時刻趨於飽和,客座率持續上行,疊加公司積極的收益管理,票價已現長期上行拐點。隨著2020年前票價市場化逐步推進,東航商務幹線盈利能力將加速提升,整體利潤率有望突破歷史箱體上沿。
受壓市場開始復甦,2018年主業利潤顯著增長。東航2017年雲南、西安及韓國線三大主力市場承壓明顯,拖累公司主業盈利表現。根據我們的跟蹤調研,相關市場自2017年11月初現復甦跡象,2018年4月開始恢復明顯,預計未來兩個季度東航量價將繼續同比顯著增長。國內燃油附加費徵收,將明顯縮減油價上行風險,但油價同比增長仍將掩蓋大部分航企2018年收益改善。而東航得益於主力市場恢復,疊加出色的成本管控,預計2018年扣非主業利潤顯著高增長。
暑運旺季將超預期,催化走出情緒週期。預計2018年暑運加班受限,行業運力增速下行,供需加速向好,暑運旺季票價彈性與盈利能力有望超市場預期,催化市場對“航空超級週期”中期邏輯的認同,以及對2019年業績高增長的預期。
風險提示。油價與匯率風險;時刻與票價政策風險;經濟波動風險。
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吉祥航空（個股資料 操作策略 股票診斷）
吉祥航空:航線網絡優質 定價能力初顯
吉祥航空 603885
研究機構：國泰君安 分析師：嶽鑫,鄭武 撰寫日期：2018-05-22
高品質網絡築潛力,低成本運營增業績,維持“增持”評級。吉祥航空優質的航線網絡正在逐步享受中國航空業景氣波動上行的歷史機遇,卓越的成本管控能力貢獻額外的利潤空間。上調2018-19年EPS預測至0.88/1.27(原預測0.81/1.15)元,考慮行業估值與成長性估值溢價,按照2018年25倍PE,上調目標價至22元。
成長潛力逐步兌現,業績超預期。2017年航空油價上漲超20%,吉祥航空2017年EPS0.74元(+6%),超過我們此前0.66元(-5%)的預期。2018一季報EPS0.24元(+3%),扣非增長22%(非經常主要來自於上年同期的大額補貼),超市場預期,成長潛力逐步兌現。
單位扣油成本持續下降,體現優秀的成本管控能力。公司2017年單位扣油成本下降1.8%。2018年一季度,航空煤油出廠價同比上漲15.8%,公司ASK同比增加15.4%,而營業成本僅增長16.2%,我們估算單位扣油成本仍處於下降趨勢,體現了公司卓越的成本管控能力。
優質航線網絡逐漸受益於行業景氣上行。我們估算2017年公司客公里收益上升0.7%,2018Q1同比上升超3%,優質航線網絡的定價能力開始體現。吉祥航空管理團隊是中國航空產業時刻認識最深刻,執行最堅決的公司之一。上海業務佔比67%,且主要飛往前20大機場。
近幾年培育的南京基地,時刻也趨於飽和,收益水平將明顯上行。優質的航線佈局,將充分享受國君航空超級週期的盈利加速上行。
風險因素。時刻匹配風險,經濟波動風險,油價風險,匯率風險。
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光環新網（個股資料 操作策略 股票診斷）
光環新網:收購科信盛彩過會 IDC主業進一步夯實
光環新網 300383
研究機構：國信證券 分析師：程成,汪洋 撰寫日期：2018-06-29
收購科信盛彩並募集配套資金獲證監會通過,進一步夯實公司IDC主業
2018年2月,公司公告擬以11.5億元收購科信盛彩85%股權,其中發行股票支付5.8億元(發行價格為12.06元/股),以現金支付5.7億元,同時擬向不超過5名特定投資者募集配套資金不超過5.8億元,用於支付本次交易現金對價及中介費用。收購完成後,公司將持有科信盛彩100%股權。
我們認為,本次收購及增發預案獲得證監會通過,將進一步夯實公司IDC主業,增強公司的市佔率及競爭力。北京科信盛彩雲計算有限公司成立於2011年11月,主營業務為IDC及增值服務,擁有北京亦莊數據中心面積達49458萬平方米,規劃標準機櫃8100個,收購時簽約機櫃2724個,上架機櫃2162個。
數據中心規模效應逐漸凸顯,盈利能力有望進一步提升
據IDC圈統計及預測,2016年國內IDC市場規模已達到714.5億元,預計2019年市場規模將超過1900億元,複合增速保持在30%以上,市場保持高景氣度。
公司目前運營的機櫃超過2萬個,通過收購科信盛彩,經營規模進一步擴大,隨著經營規模的擴大和上架率的提升,公司運營機櫃的邊際成本有望降低(人力成本、機電設備折舊等分攤得更加充分),從而盈利能力有望進一步提升。
同時,科信盛彩承諾2018-2020年扣非淨利潤分別不低於9210萬元、12420萬元(+35%)和16100萬元(+30%),亦將增厚公司業績。
管理團隊實現直接持股,增強經營管理積極性,共享公司發展成果
公司於2016年推出了首期股權激勵,但由於公司股價調整較多,一些管理團隊成員並未實現持股。本次交易對方之一的雲創投資為公司管理團隊持股平臺,雲創投資持有科信盛彩15%股權。
我們認為,本次交易完成後,可以實現高管對上市公司的直接持股,從而增強公司管理團隊的積極性,使其共享公司經營發展成果,實現雙贏局面。
看好公司在互聯網基礎設施領域的領先地位,維持“買入”評級
我們看好公司在互聯網基礎設施領域的領先地位,預計公司2018-2020年營業收入分別為67/104/143億元,同比增速為65%/54%/38%;歸母淨利潤分別為6.9/10.2/13.8億元,同比增速為58%/49%/35%,當前股價對應的動態PE分別為25/17/12倍,維持“買入”評級。
風險提示
IDC行業競爭加劇;AWS中國發展不及預期;雲計算、IDC行業政策性風險。
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東土科技（個股資料 操作策略 股票診斷）
東土科技:工業互聯網轉型初步完成 軍工業務高速增長可期
東土科技 300353
研究機構：平安證券 分析師：朱琨,汪敏 撰寫日期：2018-06-11
聚焦基礎設施,工業互聯網轉型初步完成:近年來,公司積極推行從工業以太網交換機專業供應商邁向工業互聯整體技術解決方案提供商的轉型戰略,佈局工業互聯網平臺性技術和解決方案。在技術方面,公司聚焦於工業互聯網的基礎設施-IaaS層的技術研發,已經完成工業通信芯片、工業通信網絡產品、工業互聯網操作系統(Intewell工業互聯網操作系統/雲平臺)、工業服務器系列產品的開發工作;在行業應用方面,已經在電力和交通行業取得了突破。隨著工業互聯網成為國家戰略,行業發展將進入快車道,公司的產品佈局以及既有的客戶渠道使得公司有望分享行業發展帶來的紅利。
內生與外延雙管齊下,軍工業務高速增長可期:面對軍工通信交換芯片的自主可控需求,2016年起,公司引進了華為海思的多名員工開始進行交換芯片的研發,研發費用直接從2015年的4000萬提高到了約1.1億元,2017年達到了約1.5億元,目前,公司已經推出了交換容量為64G的交換芯片(KD5660),並獲得了軍方A類自主可控產品的認證(芯片的設計、驗證、流片、封裝、測試必須全在國內完成);公司在2017年成功收購了科銀京成100%的股權,一方面實現了軍用操作系統的自主可控,另一方面也拓寬了軍工業務的銷售渠道,總體來看,大大增強了公司軍工業務的產品和銷售能力。隨著軍改的完成,軍工通信需求有望回暖,公司在芯片和操作系統方面的自主可控能力,可以使公司獲得先發優勢。
業績增長將迎來拐點,首次覆蓋給予“推薦”評級:未來三年,公司的收入將會保持35%左右的增長。2018年-2020年,總營業收入分別為11.1億元、15.0億元和20.1億元。業績增長將迎來拐點。2018年-2020年,公司EPS分別為:0.37元、0.57元和0.83元。我們給予公司2018年43倍的PE估值,與可比公司平均水平相當。6個月目標價15.91元,首次覆蓋給予“推薦”評級。
風險提示:1、軍工業務增長的不確定性使得公司淨利潤增長不及預期:從我們的行業調研以及公司的軍工業務新增訂單來看,我們推測國內軍工通信市場需求正在回暖。但是需要注意的是,軍工業務的不可控性較高。因此,若是出現不可控事件使得軍工業務需求增長不及預期將使得公司淨利潤增長不及預期。2、工業互聯網產品增長的不確定性使得公司淨利潤增長不及預期:在國家政策的推動下,工業互聯網發展已經從概念推廣進入了實際發展的階段。公司的工業互聯網產品已經在電力和交通行業的客戶處開始進行試點運行。但是,需要注意的是,這些客戶的需求增長與不及預期將使得公司淨利潤增長不及預期。3、大數據及網絡服務毛利率大幅下滑使得公司淨利潤增長不及預期:大數據及網絡服務目前的主要客戶是電信運營商。由於電信運營商的服務需求市場是一個競爭較為激烈的市場,不排除有玩家為了獲得市場份額而採用激進的銷售策略,帶動行業整體毛利率大幅下滑。若是出現這種情況,公司也會被迫調低大數據及網絡服務的毛利率,從而使得公司淨利潤增長不及預期。
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農業銀行（個股資料 操作策略 股票診斷）
農業銀行:大股東溢價定增彰顯信心
農業銀行 601288
研究機構：國信證券 分析師：董德志 撰寫日期：2018-06-28
此次定增本質上是國家增資,並不影響二級市場。
農行於2018年3月13日披露定增預案,擬募集資金規模為不超過1000億元人民幣,由七家機構全額認購,不向二級市場投資者發行。七家機構中,大股東匯金公司、財政部認購其中的79%,使得本次定增看上去更像是一次國家增資。這有利於充實農行資本金,而且是溢價增資,是明顯的利好。
此外,財政部、匯金公司並不在二級市場買賣股票,因此此次定增雖然規模很大,但實際上並不會引起二級市場資金面的波動,投資者無需擔憂。
溢價定增,顯示出大股東對農行未來發展信心十足。
由於農行目前股價破淨,因此我們預計其定增價大概率是2017年末每股淨資產,即3.97元(除息之後)。定增價較6月25日A股收盤價(3.53元)溢價12%,較H股收盤價(折人民幣3.09元)溢價28%。如此高的溢價率顯示出大股東對農行未來發展信心十足。
農行基本面持續改善。
農行當前基本面向好發展。1)淨息差同比回升:2017年全年淨息差同比回升3bps至2.22%,2018年一季度淨息差較2017年全年進一步上升4bps至2.26%,同比上升13bps;2)資產質量明顯改善:2018年一季末不良貸款率環比大幅下降13bps至1.68%,不良貸款餘額環比下降7億元;剔除IFRS9影響後單季年化不良生成率0.44%,較去年同期下降29bps。期末撥備覆蓋率環比提升30個百分點至239%,剔除IFRS9影響後環比亦提升15個百分點;3)2018年一季度撥備前利潤同比增速達到13.9%,創下2014年以來新高,位列全國性銀行首位。
維持“買入”評級。
我們認為農行長期來看負債端成本優勢明顯,短期來看基本面向好發展。在淨息差同比回升和資產質量改善的驅動下,其ROE有望維持在13%以上,相較目前0.77倍的2018年動態PB,明顯被低估,維持“買入”評級。
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工商銀行（個股資料 操作策略 股票診斷）
工商銀行:經營穩健 零售戰略升級
工商銀行 601398
研究機構：中銀國際證券 分析師：勵雅敏,袁喆奇 撰寫日期：2018-07-02
在2018 年強監管持續、流動性偏緊的環境中,工商銀行資產負債結構穩健, 與同業相比受衝擊較小。工行在綜合化平臺和科技方面較同業競爭優勢明顯。公司的大零售佈局不斷完善,客戶基礎不斷夯實,公司存款優勢進一步鞏固,維持公司買入評級。
支撐評級的要點
綜合化穩步推進,零售佈局不斷完善。公司在綜合化平臺和科技方面較同業競爭優勢明顯,有利於業務輕型化轉型及盈利能力的提升。此外,公司積極推動“大零售”業務佈局,經過多年深耕,在零售貸款、理財業務、信用卡貸款等眾多領域形成優勢,並且打造“E-ICBC”互聯網 金融體系,未來線下網點優勢和線上拓展將進一步融合。
整體經營穩健,負債端優勢凸顯。工行負債端存款佔比較高(1 季度存款佔比達到83%),低成本資金來源穩定。隨著公司“大零售”業務佈局的不斷完善以及“重點城市行”戰略的持續推進,公司負債端的優勢將繼續保持。優質的資金來源有助於工行在嚴監管及流動性偏緊的環境下保持規模平穩增長,抵禦來自同業、資管等監管因素衝擊。
資產質量保持優異,不良生成壓力較小。工行資產質量表現持續向好。根據我們測算1 季度單季年化不良生成率(假設1 季度不良貸款核銷率與去年同期相同)為0.58%,不良生成絕對值處於較低水平。公司1 季度覆蓋率環比提升20pct 至175%,風險抵禦能力進一步增強。在撥備新規下,我們預計工行未來信貸成本的調節空間將進一步加大,從而提升利潤彈性。
評級面臨的主要風險
經濟下行導致資產質量惡化超預期。銀行作為順週期行業,業務發展與經濟發展相關性強。宏觀經濟影響實體經濟的經營以及盈利狀況, 從而影響銀行的資產質量表現。如果經濟超預期下行,銀行的資產質量存在惡化風險,從而影響銀行的盈利能力。目前"緊信用"現象凸顯, 金融市場的相對寬鬆與實體流動性持續偏緊矛盾突出,需要關注企業貸款質量動態變化。
估值
我們維持工行2018/19 年 EPS 0.86/0.90 元/股的預測,對應淨利潤同比增速為6.5%/5.6%,當前股價對應2018/19 年市盈率6.08x/5.76x,市淨率 0.82/0.75x,維持買入評級。
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