長油5和創智5提交重新上市申請的消息引發了資本圈不小的躁動。一方面，前不久*ST吉恩、*ST昆機和*ST烯碳三家公司剛剛被宣佈終止上市，而另一方面，已經退市的公司又在重新上市。
資本圍獵退市股套利機會
日前，長油5和創智5提交重新上市申請成為僅次於獨角獸迴歸A股的重磅消息。
根據公告披露，長油5今年6月4日向上海證券交易所提交了公司股票重新上市的申請材料，而創智5則早在就已經向深圳證券交易所提交了公司股票重新上市的申請材料，隨後2016年8月提交中止審核，目前擬向深圳證券交易所申請恢復審核。
與此同時，天創5也正與有關方面積極開展重新上市相關工作，公司股票於2016年5月12日起暫停轉讓，2016年5月24日公司董事會審議通過了申請重新上市等相關議案，並於2016 年6月13日獲得了股東大會審議通過。
除此之外，南洋5於2017年11月曾對外公告稱，公司正與中介機構積極推進重新上市工作。而作為退市新政後首家主動退市的上市公司，國重裝5也正在積極爭取重新上市。
李先生還特別強調，從制度設計的角度看，退市常態化與重新上市是A股市場的存量優化，重新上市等同於IPO，門檻非常高，這種制度設計本身就是形式大於實質，目的是要大幅提高上市公司質量。
在準備重新上市的“種子選手”中，創智5和天創5均是在退市以後通過資本運作的手段達到監管審核要求，整個過程中資本圍獵退市股謀求套利的痕跡十分突出。
其中，2007年就暫停上市的*ST創智重新上市背後，是2014年底通過資本運作完成騰籠換鳥的天瓏移動。作為一家謀求登陸A股市場的手機代加工廠，天瓏移動2012年IPO因關聯交易等問題導致上會被否。
實際上，*ST創智在2013年2月退市前，也一度試圖通過引入重組方大地集團注入國地置業95.3%股權的方式實現恢復上市，但該方案遭到中小股東的集體否決，最後公開徵集重組方也因無人接手而告終。
公開信息顯示，退市後引入的重組方天瓏移動，2014年底創智5以3.00元/股通過定向增發13.63億股購買天瓏移動96.6235%股權，交易價格40.9億元，公司控股股東也從大地集團變更為永盛科技，2014年~2017年度天瓏移動的淨利潤分別為4.55億元、4.22億元、4.21億元和2.82億元。
值得注意的是，儘管天瓏移動營收和淨利潤雙雙整體呈現大幅下滑趨勢，但目前總股本18.8472億股，按照2016年暫停轉讓前15.18元/股的價格測算，重新上市預期下的創智5總市值已經高達286.10億元，不考慮近幾年現金分紅等因素，永盛科技、深圳市匯同樂投資合夥企業(有限合夥)、深圳市康同樂科技開發合夥企業(有限合夥)和凱薈有限公司等天瓏移動股東通過換股已經獲得超過5倍的浮盈，獲利金額超過160億元。
除了創智5外，*ST環保早在2015年就相繼展開了股改、破產重整、資產注入和定向增發等一系列資本運作，神秘資本玩家為公司重新上市鋪路。
其中，通過資產注入天創盛世100%股權、公司破產企業財產處置專用賬戶中的14998.61萬股讓渡給周洲、劉宇昕、張琲、遼寧樂易和蘇州樂易等天創盛世股東18名股東，周洲成為新的實際控制人，同時以1.46元/股向黃凌雲、張怡方、陳建和魯曄以及柏學紅等5名自然人定向增發5600萬股募集資金8176萬元用於支持網絡在線教育業務的發展及補充公司流動資金。
公開信息顯示，天創5自2015年重組以來最近三年營業收入分別為2.98億元、3.82億元和3.54億元，扣非淨利潤分別僅為2176.20萬元、3618.84萬元和3369.18萬元。
儘管財務指標基本滿足了重新上市的審核要求，但公司資產狀況和盈利能力依然非常羸弱。即便如此，在重新上市預期下，天創5暫停轉讓前股價已經高達6.08元/股，按照總股本33899萬股測算，總市值已經高達20.61億元，靜態市盈率已經超過60倍，而前期主導資本運作的相關各方則已經賬面市值已經超過12億元。
專家：二級市場風險較大
除了前些年退市、重組並符合重新上市審核要求的幾家公司外，目前還有不少資金正在摩拳擦掌瞄準了*ST吉恩、*ST昆機和*ST烯碳等準退市股。
但資深併購專家李先生認為，這種投機策略必須慎之又慎，涉及重大違法的沒有重新上市的通道，如果搞了違規擔保什麼的，基本就判了死刑，根本就不能碰。
李先生還稱，除了央企長油5、國重裝5等極少數央企公司可以依託其強大的股東背景甩掉歷史包袱重裝上陣外，絕大多數退市公司很難通過其自身能力解決歷史遺留問題，同時持續性經營能力等方面的要求對於退市公司來說也是極高的門檻，重新上市的制度設計本質上可以理解為形式大於實質。
這位職業投資者表示，當前IPO常態化對A股市場整體估值水平有一個大幅的擠壓過程，同時藉助併購重組等資本運作的審核也越來越嚴格，套利風險遠遠大於收益，甚至已經在押注大批“殼公司”以後賬面出現了浮虧超過60%以上。
其中，曾經因連續三年虧損而暫停上市的長航鳳凰，通過大幅削減虧損資產、剝離業務和大規模裁員等手段保殼以後，引入潛在重組方順航海運以10.01億元接轉原控股股東長航集團17.89%的股份，並承諾擬將港海建設作價逾80億注入，並於2015年實現恢復上市。
然而，由於資產存在瑕疵，順航海運被迫擱淺了其港海建設的重組借殼計劃，轉而計劃將其所持股權轉手給新的潛在重組方廣東文華福瑞投資有限公司。而後者在市場質疑聲中終止了股權轉讓協議，再次宣告重組失敗。就股價而言，長航鳳凰恢復上市時最高價21.60元/股，最新收盤價則僅為3.20元/股，期間累計跌幅超過80%。
其中，去年底恢復上市的川化股份，儘管在破產重整和資產注入等一系列運作以後恢復了盈利能力，但押注的資金在恢復上市時被迫斬倉出逃，從暫停上市前收盤價10.27元/股直接低開20%以上，並一路快速殺跌至最低5.08元/股，累計跌幅高達-50.54%。
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