人民幣兌美元匯率近日陷入陰跌期。6月21日人民幣中間價下調120個點至6.4706；在岸人民幣兌美元跌逾200點，報6.4938，亦刷新逾五個月新低。離岸人民幣兌美元跌破6.50關口，創逾五個月新低，日內跌200點。
面對人民幣匯率已經跌破6.5關口，市場方面預期下半年人民幣匯率將逼近6.8至7區間。不過，多數國內專家認為，此次人民幣匯率下跌，並不是像2016年那樣是資本大量外流導致的結果，而是美元指數反彈造成的。所以，人民幣不具備大幅貶值的基礎。未來人民幣匯率跌幅可能性很大。
而我們認為，這次人民幣匯率跌破6.5關口主要原因有三個：首先，美元指數反轉。除了美國經濟已復甦，失業率創歷史新低外。由於歐元區經濟表現不佳，意大利正面臨經濟危機，歐洲央行沒有緊跟美國採取收緊貨幣政策。所以，市場擔心歐洲央行會推遲退出量化寬鬆貨幣政策的計劃。
再者，人民幣匯率本來就已經估值偏高了。美元指數自2017年初下跌至今年4月份，跌了一年多，從103點跌到88點，也跌得差不多了。而人民幣匯率自去年初以來一直保持相對強勁。即使兌美元指數出現貶值，但是對其他非美貨幣表現也是很強勢的。目前，人民幣匯率已經出現疲態，是該進入休整期了。
再次，中國央行的貨幣政策中性偏松跡象明顯。6月初美聯儲加息，我國央行並沒有跟著加息，反而同步通過MLF工具向國內貨幣市場注入了1500億的人民幣。
近期，又有傳聞中國央行將第三次定向降準，顯然中美兩國的貨幣政策呈現相反趨勢，美聯儲是長期收緊，而我國央行是偏向寬鬆，在這種情況下人民幣兌美元指數肯定會出現貶值。
現在問題是，目前人民幣匯率下跌，究竟是短期的還是長期貶值呢？人民幣匯率下半年真的會破7%嗎？對此，我們認為，人民幣匯率適度的貶值在目前全球貿易保護主義抬頭的背景下，有利於提高我國商品的出口競爭力，對於增加出口企業的利潤是有好處的。至於人民幣匯率下半年會貶值到何種程度，這就要取決於以下幾個因素。
其一，美元是反彈還是反轉？很多人認為，這次美元是反彈，並不是趨勢走強，所以人民幣貶值會很有限。但我們認為，美元指數在經歷了一年多下跌，從今年4月中旬絕地反擊以來，趨勢性反轉明顯。
而人民幣卻反而在經歷了一年多行情後，需要有一個調整週期。目前無論是美國經濟、失業率，以及各項經濟指標都顯示，美元這次是反轉並非是超跌反彈。下半年人民幣匯率會有一定的貶值空間。
其二，中國經濟走勢如何？貨幣政策是收緊還是放鬆？目前國內經濟仍處於下滑趨勢中，前景不容樂觀，正因為如此，央行才不斷推出定向降準、MLF等工具來注入流動性。
但是，國內存量資金要麼在房地產市場投機，要麼在貨基裡面空轉，所以就算再放寬鬆，如不能把資金導引中小微企業、三農領域、綠色環保等實體經濟，那麼，釋放再多的流動性只能使人民幣進入持續貶值的通道。
其三，中國高房價要穩在那裡，一定要避免以人民幣計價的資產出現暴漲暴跌的結果。如果說，過去只有一線城市房地產存在較大泡沫，現在本輪始於2015年初的房地產上漲行情中，二三四線城市房價都有了泡沫，就連200個縣城的房價也已逼近萬元/平方米大關。`
預計下半年密集的房地產調控政策將會陸續出臺，很多城市將拿出限售政策，一般購房者要買房2-5年後才能出售，這樣將房地產市場風險先凍結起來。儘管如此，以人民幣計價的資產目前均存在一定的泡沫，所以一旦資產泡沫被擠破，那麼資金外流將難以避免。
目前人民幣已跌破6.5大關，開始步入下跌模式。我們認為，人民幣匯率破7的可能性不能排除。但這需要有三個因素決定，既要美元指數反轉確立，還要有我國經濟持續走穩，貨幣政策持續偏向中性，更關鍵的是要避免人民幣計價的資產泡沫不能破裂。如果一旦有任何風吹草動，人民幣匯率選擇下跌是大概率事件。
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