在完全契約理論下，產生了委託代理理論，作為研究現代企業中最重要的理論。而真正意義上的現代企業就是股份有限公司，上市公司作為最規範化的現代公司，公司的諸多行為非常值得關注。
委託代理制度的問題
對於股東或者潛在投資人來說，股利政策是一個對上市公司的重要考察因素，而對於上市公司來說，股利政策也是重要的信息傳遞途徑。在現代企業中，因為信息不對稱產生兩權分治，進而產生了股東和管理層兩個利益集團。股東追求的公司的價值最大化，這樣股東就能得到更多的分紅，而對於管理層，他們追求的自身利益最大化，例如：如何獲得更高的薪酬與名譽，如何減少工作負擔....這個時候就產生了委託代理問題，股東作為委託人如何使受託人更好的為自己工作。這個過程需要激勵與監督成本，主要要解決的就是如何讓受託人說真話，讓其全心全意為委託人服務。那麼，股東為何保證自己利益最大化，且監督成本最低呢？
信息不對稱
聰明又偏好風險的股東選擇引入債權人，也就是讓公司負債經營。當債權人加入後，公司就不止面臨經營風險，而且面臨財務風險。當然經理層是非常不希望公司破產的，因為經理具有很強的人力資本專用性，一旦他所管理的公司破產，自己既面臨聲譽的損壞，又面臨失業的窘境。管理層面對經營風險和財務風險，在無法降低財務風險時，只有努力的降低經營風險，以中和公司的總體風險。這個過程迫使管理層盡職盡責。
股東轉移資產
股東希望用債權人的錢去投資高風險、高收益的項目。當投資失敗時，虧損的是股東和債權人，當投資成功時，債權人只能拿到固定的利息，而剩餘收益將全部歸屬於股東。事實上，對於公司來說，這就是所謂的加槓桿，同時對於這種關係也是委託代理關係，債權人作為委託人，股東作為代理人。因此此時股東面臨道德風險。因為債權人在清算的時候具有優先索取權，所以他有動機接受借錢給公司的風險。
在這種情況下，債權人為了保證自己的資金安全，會加強對管理層的監督，這樣就在一定程度上減少的股東的監督成本。對於管理層來說，他們為了自身利益的考量，更願意進行低風險，低迴報的投資。對於債務風險，他們趨向於降低資產負債率，更準確的說是降低產權比率，以減小財務風險。假如負債無法縮減，那麼股權融資的是一個很好的選擇，他們可能會偏向與高股利政策以吸引投資人，而在資本市場無論是股權融資還是債權融資的過程，都必需接受證監會等相關部門的監督，因此進一步減少股東的監督成本。對於高股利政策，債權人是不願意看到的，因為利潤以股利的形式發放給了股東，債權人的安全感就降低了，債權人會施壓降低股利，管理層就要盡心盡力去提高效益，已達到融資的目的。
融資投資
因此，在理想情況下，債權人的加入會降低委託代理的監督成本，使管理層更加盡心盡力。此外，股利政策的信號傳遞作用是什麼樣的呢？提高股利會可能會使公司債券的價格降低，使股票價格上升。但降低股利卻不會使債券價格上升，因為債權人拿到的是固定利息，沒有對剩餘收益索取的權利，而股票價格會下降。股利的高低即傳遞著未來投資機會多少的信號，也傳遞的公司現金流量的信息。對於上述過程中的各個環節，站在委託代理理論降低監督成本的角度去理解。在現實市場中，可能某些環節的信息傳遞不太順暢，造成的結果也是不同，甚至可能是相反的。讀者朋友，你認為呢？
正能量：
生活如水，人生似茶，再好的茶放到水中一泡，時間久了，也就淡了。也許是稜角平了，或許是成熟穩重了，腳步越來越踏實，日子越來越平淡。
你不能左右天氣 但你能轉變心情
人生步入另外一種境界——淡然。得與失，成和敗，聚或散，雖然一樣渴望一切都好，但也能安然地接受一切不好。淡然，是人生的一種成長。
閱讀更多 周然先聲 的文章
