首先請大家理解一個前提，不要把單獨的商品房看做一個個體，而要將整個市場的房子看做一系列信貸資產標的。也可以說單獨的房子就是一條條小小的現金流而非資金池。
那麼，正常情況下國內房地產開發的資金運轉過程大致如下：
如果將資金看做以地產商為中心運轉，藍色箭頭為資金流出，橘色為流入。
銀行和購房人實際是單獨的借貸關係（住房抵押），畫圖時為了方便理解我也標出來了。
如果按國外評級的方法，將商品房看做有價證券。銷售情況良好的情況下，資金流正常。可以獲得較高的評級（比如一線城市或各城市繁華地段的房子）。
但如若出現滯銷，這些房子就變成了燙手的山芋，在開發商手中的價值便會降低。從而難以及時兌付銀行等機構發放的的貸款或自己發行的債券。致使評級可能根據實際情況出現不同程度的降低（去庫存之前三四線城市或偏遠地區的新建商品房）。
但有辦法，政府通過貨幣化棚戶區改造，將貨幣投放到市場，百姓在以現有住房交換到現金後用於購買新房。此刻，房子的金融屬性得到最大化表現。於是水漲船高，房價上升的同時去庫存政策得到有力貫徹實施。
同時，因為價格的上漲預期，原本滯銷的房子，資產評級被極大提高，於是出現排隊搶購等現象，形成正反饋。而這個評級，是誰賦予的呢？
至此，如本文題目所說，房地產市場完成了一樁極其宏大的交易：將市場上參差不齊的商品房堆砌在一起，做成一個混合型CDO，然後賣給廣大購房者。結合國內沒有個人破產的情況，漂亮地化解了一系列金融風險。
綜上所述，今天國內的房子（尤其是去庫存任務重的城市）和當年美國CDO產品的共同之處：
價格高位鎖定，不能降價賣。降價就改變了市場預期，買漲不買跌。
政府，銀行（和開發商）聯手通過輿論保護價格。
不同之處在於：待資金湧入後，地方政府採取了凍結交易的手段，鎖定了價格 。
不知道各位發現沒有，現如今各地的政策有一個共同點：前期用極其寬鬆的政策招引人才，可以理解為變相打開限購，價格會有一個快速拉昇。過一段時間政策主動或被動收緊，進入的資金被鎖死，開始嚴厲調控。用和朋友交流時的一句話來描述，就是“來了就給你捂裡頭”。
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